Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión y trading eToro.
El experto destaca el repunte experimentado por el rendimiento de la deuda pública estadounidense, que “aviva la preocupación de que «algo se romperá» en los mercados, en una situación similar a la de septiembre de 2022 con el susto de la inversión basada en pasivos (LDI) en el Reino Unido, o marzo de 2023 con la debacle de los pequeños bancos estadounidenses”.
“La cautela viene de que el mundo se ha acostumbrado cada vez más a esta «nueva normalidad» de gran incertidumbre y que las «opciones» de recorte de tipos de los bancos centrales vuelven a ser un seguro para los inversores ante el enfriamiento de la inflación subyacente”, indica.
El aumento de la rentabilidad de los bonos estadounidenses aviva la preocupación de que «algo se rompa».
ROTURA: El rendimiento de la deuda pública estadounidense, la base de las finanzas modernas, ha experimentado un repunte sin precedentes (véase el gráfico).
Esto aviva la preocupación de que «algo se romperá» en los mercados, en una situación similar a la de septiembre de 2022 con el susto de la inversión basada en pasivos (LDI) en el Reino Unido, o marzo de 2023 con la debacle de los pequeños bancos estadounidenses. Los sospechosos habituales son los próximos vencimientos de la deuda inmobiliaria comercial y de la deuda corporativa de alto rendimiento, y la presión sobre los bancos más pequeños.
Se trata de situaciones estresantes pero bien conocidas, por lo que es más probable que cualquier sorpresa venga de fuera de campo, como los mercados de crédito privados de EE UU o los soberanos periféricos de Europa.
La cautela viene de que el mundo se ha acostumbrado cada vez más a esta «nueva normalidad» de gran incertidumbre y que las «opciones» de recorte de tipos de los bancos centrales vuelven a ser un seguro para los inversores ante el enfriamiento de la inflación subyacente.
MURO DE VENCIMIENTOS: Las preocupaciones se centran en riesgos bien conocidos como el sector inmobiliario comercial (CRE) y la deuda corporativa de alto rendimiento (HY).
Se enfrentan a un gran y perenne «muro de vencimientos», ya que necesitan refinanciarse a tipos más altos en una economía que se debilita.
Según S&P, este «muro de vencimiento» de la deuda comercial inmobiliaria asciende a 500.000 millones de dólares este año y el próximo, mientras que el de la deuda corporativa de alto rendimiento es de 100.000 millones de dólares este año y el doble el próximo.
Sin embargo, los mercados inmobiliarios ya están preparados para ello, con los REITS de oficinas cotizados que han caído un 31% este año, y los proveedores de capital alternativo, como los fondos de capital riesgo/inversión y los grandes bancos, con «pólvora seca».
Los diferenciales de los bonos corporativos de alto rendimiento se han contenido muy bien, y los fundamentales se han mantenido relativamente sólidos.
BANCOS: Los bancos de EE UU siguen sufriendo una tormenta perfecta de flujos de salida de depósitos, un margen de interés neto afectado por el aumento de la «beta de los depósitos», riesgos de desaceleración que elevan las provisiones para préstamos incobrables, y ahora más pérdidas en la cartera de bonos.
Estas pérdidas no realizadas en bonos ascendían a 560.000 millones de dólares antes del último repunte de los rendimientos, según la FDIC.
Sin embargo, la Reserva Federal respalda al sector, con un Programa de Financiación Bancaria a Plazo que alcanza la cifra récord de 109.000 millones de dólares. Y los inversores conocen los riesgos, ya que los ETF de bancos regionales y convencionales de EE.UU. han caído un 28% este año y se acercan a los mínimos de mayo.
Este contenido tiene fines informativos y educativos únicamente y no debe considerarse como un asesoramiento de inversión o una recomendación de inversión. El rendimiento pasado no es una indicación de los resultados futuros. Los CFDs son productos apalancados y conllevan un alto riesgo para su capital
