Un mercado más selectivo, por Lale Akoner

Lale Akoner, la analista Global de Mercados de etoro, toma el pulso en su análisis semanal a la oleada de gasto de las grandes tecnológicas está poniendo a prueba la paciencia de los inversores. El Nasdaq 100 entró brevemente en territorio de corrección, mientras crecían las dudas sobre cuándo se traduciría la inversión en inteligencia artificial (IA) en generación de efectivo. Entretanto, las subidas de los sectores sanitario y energético sugieren que las ventas también están abriendo espacio a nuevos líderes del mercado.

Un mercado más selectivo

El flujo de caja libre trimestral negativo de Alphabet, el gasto de Amazon por encima de lo previsto y las decepcionantes perspectivas de Intel contribuyeron a desencadenar la reciente caída tecnológica. Los inversores cuestionan la rapidez con la que se rentabilizará el gasto en IA, al tiempo que persisten las preocupaciones por la demanda de chips y las limitaciones de suministro.

El sólido crecimiento de Microsoft en la nube ofreció una imagen más favorable y apuntó a que la demanda de servicios de IA sigue siendo robusta. Pero el crecimiento de las ventas, por sí solo, ya no basta: los inversores quieren comprobar cuánto efectivo queda después de pagar la factura de la infraestructura.

La forma en que las compañías financian ese gasto también está bajo escrutinio en un entorno de mayor coste del capital. Un mayor endeudamiento añade gastos por intereses, mientras que la emisión de acciones puede diluir la participación de los accionistas existentes, una presión adicional para unos inversores en renta variable ya inquietos.

La próxima línea divisoria podría situarse entre las empresas capaces de financiar su expansión con el efectivo que generan y aquellas que dependen cada vez más de captar capital nuevo.

La rotación está en marcha, pero aún tiene que demostrar su solidez

La renta variable equiponderada sigue por debajo de sus máximos. Aun así, las ganancias en sanidad y energía, la mejora de las tendencias en seguros y la resistencia de determinadas compañías industriales apuntan a oportunidades más allá de los mayores valores tecnológicos.

Sanidad y energía destacan con mayor claridad en el comportamiento sectorial reciente. La amplitud de la subida en sanidad es especialmente sólida: alrededor del 88% de sus componentes cotiza por encima de su media móvil de 200 días.

Las correlaciones entre acciones también siguen siendo relativamente bajas. Una liquidación generalizada suele provocar un aumento de las correlaciones, ya que los inversores venden en distintos sectores. Esa señal todavía no confirma una retirada masiva, aunque las correlaciones se mueven lentamente.

La siguiente prueba será comprobar si estos líderes emergentes conservan sus ganancias cuando la tecnología vuelva a verse sometida a presión.

¿Qué sectores pueden soportar unos tipos de interés más altos?

La sanidad, incluidas grandes farmacéuticas como Eli Lilly y Gilead Sciences, cuenta con una demanda esencial y con crecimiento impulsado por nuevos tratamientos. Conviene dar preferencia a empresas financieramente sólidas: los proveedores sanitarios muy endeudados tienen menos protección frente al encarecimiento de la financiación.

Los bancos podrían beneficiarse si los ingresos de los préstamos aumentan más deprisa que los intereses pagados a los depositantes. Las entidades con depósitos estables y de bajo coste parecen mejor posicionadas, siempre que los tipos más altos no provoquen una desaceleración pronunciada y un aumento de las pérdidas crediticias.

La energía ofrece oportunidades entre las compañías de petróleo y gas con finanzas sólidas, como ExxonMobil y Chevron, capaces de financiar sus inversiones con su propio flujo de caja. Conviene ser más prudentes con las refinerías, tras las fuertes subidas bursátiles y las señales de debilitamiento de los márgenes de refino.

Los servicios de pago y determinadas compañías de software, como Visa, Mastercard y Palo Alto Networks, ofrecen otra vía. Las redes de pago se benefician de la actividad continuada de las transacciones, mientras que las empresas de ciberseguridad proporcionan una protección de la que a los clientes les resulta difícil prescindir. Sus negocios dependen menos directamente de una bajada de tipos, aunque sus valoraciones bursátiles siguen siendo sensibles a las rentabilidades de los bonos.

Estos son puntos de partida para seleccionar valores, no recomendaciones indiscriminadas sobre sectores enteros.

Los prestatarios más débiles empiezan a mostrar tensiones

Alrededor del 10,7% de los préstamos apalancados del sector tecnológico cotiza en niveles de estrés financiero, frente a aproximadamente el 5% del índice general de préstamos. La proporción de préstamos tecnológicos en dificultades supera la registrada durante la pandemia de COVID-19.

La financiación de algunos proyectos de centros de datos se está encareciendo, porque los prestamistas exigen una mayor compensación por el riesgo. La presión resulta especialmente preocupante para los prestatarios que dependen de un acceso continuado a la deuda para financiar su expansión.

El peligro es que las tensiones financieras empiecen a restringir la inversión y después se propaguen a proveedores y empleo.

Los beneficios son el colchón

El reciente crecimiento de los beneficios, cercano al 30%, dificulta adoptar una postura abiertamente bajista. La Reserva Federal mantuvo los tipos de interés y la rentabilidad del bono a diez años se sitúa cerca del 4,93%.

Las rentabilidades elevadas de los bonos pueden seguir siendo manejables mientras los beneficios acompañen. La combinación más peligrosa sería una financiación cara junto con expectativas de beneficios a la baja.

Conclusión para las carteras: mantener un horizonte más largo que el de los titulares

Las caídas forman parte de la inversión, pero pueden poner al descubierto riesgos que el alza de los precios había hecho fáciles de pasar por alto. Aproveche esta corrección para revisar la concentración y preguntarse qué empresas pueden seguir cumpliendo sus objetivos si la financiación continúa siendo cara.

El objetivo es tener compañías que se puedan mantener durante la incertidumbre porque su situación financiera y sus beneficios respaldan la convicción inversora. Un precio de la acción más bajo ayuda; importa más un negocio capaz de financiar su propio futuro.

¿Mucho espectáculo y cifras débiles? Tesla tiene que demostrar resultados

La espectacular presentación del nuevo Tesla Roadster 2, con propulsores de SpaceX, ha acaparado grandes titulares. Sin embargo, antes de que Tesla publique sus resultados trimestrales el miércoles después del cierre del mercado, el evento también podría servir de distracción. Habrá otros factores más importantes.

En qué deben fijarse los inversores en Tesla

• Entregas de vehículos e ingresos.
• Márgenes en un contexto de inflación y competencia de precios.
• Avances en conducción autónoma y robótica.
• Confianza de los consumidores como indicador de la demanda.
• Flujo de caja libre después de los miles de millones invertidos en centros de datos de IA.

Los analistas esperan unos ingresos de alrededor de 27.800 millones de dólares. Se prevé que el beneficio por acción caiga hasta unos 0,44-0,45 dólares. La pregunta fundamental es cuánto efectivo genera realmente Tesla después de su elevado gasto en inversiones.

La recuperación técnica, en riesgo

Las acciones de Tesla cayeron un 7,3% la semana pasada, hasta 355 dólares, y volvieron a situarse por debajo de su media móvil de 20 semanas, alrededor de 366 dólares. Todavía cotizan aproximadamente un 20% por encima del mínimo de julio. Anteriormente, el valor había formado una corrección ABC tras alcanzar un máximo histórico de 496 dólares en diciembre de 2025.

Para que el gráfico mejore de manera sostenida, Tesla debe superar varios niveles de resistencia. Primero necesita recuperar la media móvil de 20 semanas y después la de 50 semanas, situada en 396 dólares. Por encima, le espera una zona de resistencia importante alrededor de 410 dólares.

A corto plazo, ha aumentado el riesgo de otra caída hacia el mínimo de julio. Los compradores necesitan más confirmaciones antes de que pueda hablarse de un cambio de tendencia a medio plazo.

SpaceX también publicará sus resultados el martes después del cierre del mercado estadounidense.

Los mercados de crédito empiezan a ponerse nerviosos

El diferencial ajustado por opciones (OAS) de la deuda estadounidense de alto rendimiento mide la prima de interés adicional que exigen los inversores por los bonos corporativos estadounidenses de baja calidad crediticia frente a los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Un diferencial estrecho indica una preocupación limitada por el riesgo; uno más amplio señala mayores temores sobre impagos, financiación y economía.

El diferencial se sitúa actualmente alrededor de 3,2 puntos porcentuales, frente a aproximadamente 2,6 puntos a finales de agosto. Este nivel todavía no es alarmante desde una perspectiva histórica de largo plazo. Sin embargo, el fuerte aumento muestra que los mercados de crédito se están volviendo más cautelosos.

El aumento de los diferenciales encarece la financiación de las empresas con grandes necesidades de capital. Afecta especialmente a la expansión de centros de datos, la producción de chips y otras áreas de infraestructura de IA. Un mayor coste financiero puede lastrar la inversión, los márgenes y los beneficios previstos.

Por tanto, el mercado de crédito se está convirtiendo en una importante prueba de resistencia para la tesis de inversión en IA. Un fuerte crecimiento de los ingresos no basta si financiar ese crecimiento resulta demasiado caro o difícil.

Una ampliación significativa del diferencial indicaría menor apetito por el riesgo y mayor riesgo de impago. Un nivel del 4% o superior constituiría una señal de advertencia mucho más intensa, aunque no marcaría automáticamente un umbral de crisis. Por ello, los inversores deberían analizarlo junto con las rentabilidades de los bonos, los seguros de impago crediticio (CDS), los bancos y las previsiones de las empresas.

Un nuevo aumento podría perjudicar especialmente a las acciones tecnológicas con valoraciones elevadas. Las compañías muy endeudadas, con escaso flujo de caja o grandes necesidades de inversión serían particularmente vulnerables. En cambio, una estabilización del diferencial aportaría tranquilidad a corto plazo a los mercados bursátiles.

Para los inversores a largo plazo, la cuestión fundamental es si la ampliación del diferencial sigue siendo un reajuste normal de los precios del riesgo o evoluciona hacia tensiones crediticias más generalizadas.

La resistencia de bitcoin merece atención, aunque continúan las salidas de los ETF

Un importante ataque informático contra una plataforma centralizada ha añadido incertidumbre a un mercado ya debilitado. Sin embargo, la reacción inicial de bitcoin ha sido relativamente contenida dada la magnitud del incidente.

Hasta ahora, el episodio parece más acotado que anteriores quiebras del sector, que se propagaron a través de prestamistas, plataformas y contrapartes interconectadas. Esa valoración sigue siendo provisional. Será importante restablecer las retiradas de fondos y ofrecer información creíble sobre las reservas.

La capacidad del mercado para absorber malas noticias es alentadora. La siguiente prueba será comprobar si esa resistencia perdura.

Bitcoin cotiza alrededor de 77.300 dólares, con una caída del 7,6% en octubre. Ethereum se sitúa cerca de 2.240 dólares, con un descenso del 16,4%.

Cuatro aspectos importantes para los inversores

• Las salidas de los ETF siguen siendo significativas
• El viernes, los ETF de bitcoin registraron salidas netas de 643 millones de dólares, mientras que los ETF de ethereum perdieron 155 millones. Las salidas de los ETF de ETH en octubre superan los 1.000 millones de dólares.
• Estas cifras hacen que merezca la pena observar la reacción relativamente contenida de bitcoin. Las próximas sesiones mostrarán si los reembolsos se moderan o siguen presionando los precios.
• Los compradores recientes están cerca de su precio de adquisición

El coste de adquisición estimado de los tenedores a corto plazo se sitúa alrededor de 75.900 dólares. Esta métrica de análisis en cadena (on-chain) incluye las monedas que se movieron por última vez en los últimos 155 días y aproxima su precio de adquisición.

Con BTC cerca de 77.300 dólares, la ganancia latente agregada de este grupo apenas alcanza el 2%. Una caída sostenida por debajo de esa referencia situaría al conjunto de tenedores recientes en pérdidas latentes y podría aumentar la presión vendedora.

Por tanto, la zona de 76.000 dólares constituye una prueba importante de la convicción de los tenedores recientes, no un suelo garantizado.

El apalancamiento ha disminuido, pero persisten los riesgos

Las liquidaciones alcanzaron los 1.570 millones de dólares, mientras que el interés abierto cayó un 3%, hasta 136.300 millones. Se ha eliminado parte de la exposición, aunque las tasas de financiación de BTC siguen siendo positivas.

Las posiciones largas siguen pagando a las cortas. Esto no predice una caída, pero otra ruptura a la baja podría desencadenar nuevas liquidaciones de posiciones largas.

La zona de 76.300 dólares es la referencia técnica inmediata, próxima al coste de adquisición de los tenedores a corto plazo. Al alza, 78.670 dólares es el primer nivel que debe recuperarse y mantenerse.

Ethereum todavía no muestra la misma fortaleza relativa

El par ETH/BTC ha descendido desde 0,0319 a comienzos de octubre hasta aproximadamente 0,029. Ethereum sigue perdiendo terreno frente a bitcoin, mientras sus ETF registran reembolsos.

La tokenización y las nuevas aplicaciones pueden respaldar su potencial a largo plazo, pero todavía no se ha traducido en un comportamiento relativo más sólido.

Bitcoin ha absorbido hasta ahora un grave incidente de seguridad sin un desplome proporcional de su precio. Es una información útil. Mantenerse cerca del coste de adquisición de los tenedores recientes, evitar un contagio más amplio y observar una moderación de las salidas de los ETF darían mayor fundamento a esa resistencia.

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