El 3 de noviembre de 2026 la Comisión de Comercio de Futuros sobre Materias Primas de Estados Unidos (CFTC) dio luz verde a algo que hasta ahora solo existía fuera del país o en plataformas sin regulación. Los futuros perpetuos sobre acciones ya pueden negociarse por primera vez en mercados registrados en Estados Unidos. Ese mismo día, pocas horas después, Cboe, Citadel Securities y la Healthy Markets Association presentaron una demanda para tumbar la decisión.
Dicho de otra forma, el producto estrella del trading cripto llega a Wall Street y Wall Street responde con abogados. Vamos a ver qué ha pasado, qué es exactamente un perpetuo y por qué esta pelea va mucho más allá de un producto financiero nuevo.
¿Qué ha aprobado la CFTC?
El presidente de la CFTC, Michael S. Selig, publicó un comunicado en el que anuncia que los contratos perpetuos sobre acciones individuales (él los llama «Equity Perps») pueden empezar a cotizar en mercados de contratos designados que, además, estén registrados ante la SEC para negociar futuros sobre valores.
La letra pequeña importa. La CFTC no los trata como un derivado cripto más, sino como futuros sobre valores, una categoría creada por la Commodity Futures Modernization Act del año 2000 que supervisan a la vez la CFTC y la SEC. Por eso estos perpetuos quedan sujetos tanto a la ley de materias primas como a las leyes federales de valores. Técnicamente, la aprobación llegó por la vía de la Regulación 40.3, que da por aprobado un contrato si el regulador no lo frena dentro de plazo.
Selig lo enmarca en su estrategia de traer a casa estos productos. En mayo la CFTC ya aprobó el primer perpetuo sobre bitcoin en un mercado regulado, el BTCPERP de Kalshi, y en marzo firmó con la SEC un memorando de entendimiento para coordinarse. En su comunicado recupera una expresión del presidente de la SEC, Paul S. Atkins, que describió estos productos como atrapados en una «tierra de nadie» regulatoria. Su argumento de fondo es sencillo. Si no se ofrecen en Estados Unidos, los inversores acabarán en plataformas extranjeras y, muchas veces, sin regulación.
¿Qué es un futuro perpetuo y por qué gusta tanto?
Un futuro clásico es como alquilar un coche con fecha de devolución. El contrato vence un día concreto y, si quieres seguir, tienes que firmar otro. Un perpetuo es un alquiler sin fecha de devolución. Puedes mantener la posición todo el tiempo que quieras.
¿Y cómo se consigue que el precio del contrato no se aleje del precio real de la acción? Con la tasa de financiación, el famoso funding rate. Funciona como un balancín. Si hay muchos más compradores que vendedores y el perpetuo cotiza por encima de la acción, los que apuestan al alza pagan cada pocas horas a los que apuestan a la baja. Si ocurre lo contrario, pagan los bajistas. Ese pago empuja el precio del contrato de vuelta hacia el de la acción.
Los perpetuos nacieron en el mundo cripto y hoy son su instrumento más negociado. Su atractivo es doble. Permiten operar con apalancamiento, es decir, mover mucho más dinero del que pones, y te olvidas de los vencimientos. Pero conviene tener claras dos cosas. Con un perpetuo no eres accionista, así que no votas en la junta ni tienes derechos sobre la empresa. Y el apalancamiento multiplica las pérdidas exactamente igual que las ganancias.
Fuera de Estados Unidos ya existían. Coinbase, por ejemplo, los ofrece desde marzo de 2026 a clientes no estadounidenses, con apalancamiento de hasta 10 veces en acciones individuales, y plataformas descentralizadas como Hyperliquid también los listan.
¿Quién quiere ofrecerlos en Estados Unidos?
Varias plataformas nacidas en el mundo cripto o en los mercados de predicción tenían el producto preparado. Coinbase Derivatives presentó a la CFTC en septiembre su solicitud para listar una gama de perpetuos sobre acciones y ETF. Según la prensa especializada, Kalshi, Bitnomial (del grupo de Kraken) y OG.com (de Crypto.com) también tienen planes en marcha.
Ahí está el núcleo del conflicto. Quienes llegan son competidores nuevos que entran de lleno en el terreno de las bolsas tradicionales.
La demanda contra los futuros perpetuos sobre acciones
La respuesta llegó el mismo día. La Capital Markets Alliance, una coalición formada por Cboe Global Markets, Citadel Securities y la Healthy Markets Association, demandó a la CFTC ante un tribunal federal del Distrito Sur de Nueva York para que anule la aprobación.
Su argumento jurídico es que estos contratos no son futuros sobre valores, sino permutas basadas en valores (security-based swaps). Esa categoría es competencia exclusiva de la SEC y tiene reglas mucho más estrictas para venderse a pequeños inversores. La alianza acusa además a la CFTC de vulnerar la Ley de Procedimiento Administrativo por no justificar bien su decisión ni evaluar el riesgo para el inversor.
El consejero delegado de Cboe, Craig Donohue, sostiene en el comunicado de la compañía que la CFTC pone en peligro un marco que protege a los inversores «desde hace más de nueve décadas». Para Cboe, estos productos son valores y deben negociarse en plataformas de valores, con todas sus garantías. La alianza pide también medidas cautelares.
Donohue se adelanta a la crítica más obvia. Asegura que Cboe no teme a la competencia y que, si esto fuera solo una cuestión comercial, podría lanzar estos productos en sus propias plataformas reguladas por la CFTC. Según su versión, lo que está en juego es la protección del inversor y el respeto a la ley, y advierte del riesgo de arbitraje regulatorio, que es elegir el regulador que más te conviene.
La CFTC no se ha quedado callada. Un portavoz calificó la demanda de interferencia «preocupante» en los mercados que supervisa, según Reuters, y defendió que los mercados deben regirse por la ley y no por campañas judiciales.
No es la primera batalla
Esta demanda tiene un precedente directo. En junio, CME Group, el mayor operador de derivados del mundo, demandó a la CFTC en un tribunal de Washington por la aprobación de los perpetuos sobre bitcoin de Kalshi y Coinbase. En septiembre la CFTC pidió al juez que archivara el caso porque, a su juicio, CME no tenía legitimación para demandar.
Ahora el frente se abre en las acciones, que es el corazón del negocio de las bolsas tradicionales. Cuando la CFTC aprobó los perpetuos cripto en mayo, las acciones de CME, Cboe e ICE cayeron en bolsa porque los inversores lo interpretaron como una amenaza competitiva. Varios analistas recuerdan que tanto Cboe como Citadel tienen intereses comerciales en este asunto.
¿Y qué tiene que ver con la tokenización?
Mucho, aunque no sean lo mismo. Una acción tokenizada es la propia acción, o un derecho sobre ella, registrada en una blockchain. Si la tienes, eres propietario. Un perpetuo es solo una apuesta sobre su precio. No posees nada.
Pero los dos caminos se cruzan. Selig dijo en junio que la CFTC quería hablar con la SEC sobre perpetuos ligados también a acciones tokenizadas, a empresas antes de su salida a bolsa y a otros activos del mundo real. Y empresas del sector, como Ondo Finance, han pedido a ambos reguladores que encajen los perpetuos sobre acciones en el régimen de futuros sobre valores. Lo que decida el juez de Nueva York marcará qué regulador manda en la frontera entre cripto y bolsa, justo el terreno donde se está construyendo la tokenización.
¿Qué viene ahora?
Según el medio especializado LeapRate, el Gobierno debe responder a la demanda el 6 de noviembre y la alianza tiene hasta el 10 para replicar. A partir de ahí hay dos escenarios. Si el tribunal da la razón a la CFTC, Estados Unidos tendrá un mercado regulado de perpetuos sobre acciones con varias plataformas compitiendo. Si se la da a la alianza, estos productos pasarían a la órbita exclusiva de la SEC y su llegada al pequeño inversor se complicaría bastante.
El alquiler sin fecha de devolución ya tiene permiso para circular por Wall Street. Falta saber si un juez le retira la licencia antes de que coja velocidad. ¿Quién crees que debería vigilar estos productos, el regulador de los futuros o el de la bolsa?Este contenido es informativo y no constituye una recomendación de inversión
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