Realised Cap Primer
Realised Cap es una métrica desarrollada originalmente para Bitcoin por el equipo de coinmetría en respuesta a las deficiencias percibidas en el Market Cap tradicional para valorar la red.
El Market Cap, que es el suministro total de monedas multiplicado por el precio spot actual, tiende a sobreestimar el valor de la red líquida, ya que asigna el mismo peso económico a todos los UTXO.
En realidad, los UTXO tienen una actividad relativa diferente dentro de una red de criptoactivos.
Las monedas latentes largas, como las que se encuentran en almacenamiento en frío profundo, o con las claves privadas perdidas, deben tener un valor económico razonablemente descontado.
Los UTXO antiguos, especialmente aquellos mayores de seis meses, son estadísticamente menos propensos a gastarse y volver a entrar en circulación que los de sus contrapartes activas más recientes.
El cuadro a continuación ilustra este punto, presentando el recuento histórico completo de transacciones (por año) agrupados por rango de edad en el momento en que se gastó el UTXO, junto con la probabilidad implícita. Los UTXO menores de 24 horas representan más del 60% de todos los gastos, y los mayores de 6 meses representan menos del 10% (Fuente de datos: Glassnode).
Realised Cap fue diseñado para dar cuenta de este fenómeno al valorar cada UTXO al precio en que se gastó por última vez.
Para Bitcoin, este método puede considerarse análogo al valor denominado «guardado» en BTC.
Históricamente, esto ha resultado en un fractal de ‘escalones’ a través de ciclos de mercado con la dinámica clave del mercado que impulsa este comportamiento resumido en el siguiente gráfico.
Al dividir el límite realizado al hacer circular el suministro de BTC, también podemos determinar un Precio Realizado de mercado.
Dado que el límite realizado es una forma de ‘valor almacenado’ agregado para el mercado de Bitcoin, el precio realizado es esencialmente el nivel de precio base de costo agregado y, por lo tanto, representa un nivel clave de comercio psicológico en el que la mayor parte de los UTXO no gastados tienen ganancias o están bajo el agua .
A través de los ciclos de mercado pasados, el límite realizado tiende a actuar como un fuerte nivel de soporte psicológico durante los mercados bajistas y, los períodos en los que el límite del mercado cae por debajo del límite realizado han señalado fuertes oportunidades de acumulación (Ratio MVRV <1.0).
Por el contrario, cuando la capitalización de mercado excede por mucho la capitalización realizada, indica un potencial de ruptura potencial con una mayoría de UTXO en ganancias significativas y, por lo tanto, se convierte en un momento oportuno para obtener ganancias.
La relación MVRV fue presentada por primera vez por David Puell como una herramienta para identificar tales extremos del mercado al mostrar la distancia relativa entre el mercado y la capitalización realizada como un oscilador.
The Decred Realised Cap
Los UTXO en poder de Bitcoiners de mano fuerte a menudo se pueden caracterizar por largos períodos de latencia, generalmente con pocas transacciones intermedias entre el retiro de adquisición original y la eventual transacción de gasto / venta.
El valor realizado de estos UTXO no se cambia de precio a menudo, lo que hace que el movimiento de monedas antiguas adquiridas a precios mucho más baratos sea notable, principalmente como un aumento del gradiente de capitalización realizado.
Para Decred, este no es el caso, ya que muchos titulares o DCR holders son participantes activos en el Proof-of-Stake ticket y el sistema de gobierno.
Por lo tanto, un volumen significativo de monedas DCR está en circulación constante a través de la cadena.
Esto significa que la heurística de Bitcoin y la interpretación de tope realizada detallada anteriormente no se pueden aplicar con precisión a Decred.
En lugar de formar mesetas y someterse a fractales discretos y empinados de ‘re-fijación de precios’ descritos anteriormente, el límite realizado por Decred tiende a seguir el límite del mercado mucho más de cerca.
A medida que los UTXO de DCR se cambian de precio con mayor frecuencia, los períodos de alta demanda de transacciones ‘ajustarán’ el límite realizado hacia la capitalización de mercado, y por el contrario, los dos se separarán durante los períodos de baja demanda de transacciones.
El límite realizado de Decred captura un nivel psicológico importante, ya que representa el precio agregado donde el mercado interactuó por última vez con sus monedas, capturando una especie de «sesgo de actualidad».
Es probable que las personas que interactúan regularmente con sus tenencias de DCR a través de boletos, mezclas CoinShuffle ++ o votos de gobierno tengan una mayor conciencia del precio de la moneda.
Por lo tanto, el costo de oportunidad de obtener ganancias o pérdidas en su DCR se incluye en cada transacción.
La decisión explícita de comprar un boleto sobre el envío de monedas a un intercambio para la venta es un reflejo de un sentimiento alcista significativo para cada individuo, y viceversa.
Con este marco en mente, el límite realizado representa un nivel clave de apoyo psicológico durante los mercados alcistas y la resistencia durante los mercados bajistas, un fenómeno que se manifiesta en la acción histórica de los precios.
El límite realizado por Decred puede considerarse la media psicológica a largo plazo, el precio al que cada tenedor interactuó por última vez con sus tenencias y puede ser todo tono alcista y bajista.
Decred Realised Cap y MVRV Fractals
Fractales del mercado alcista
En períodos de sentimiento alcista del mercado, se espera una serie de comportamientos de mercado de ejemplo:
- Los nuevos titulares de DCR retirarán monedas a custodia de clave privada e iniciarán transacciones;
- Los compradores y vendedores marginales aumentan los depósitos / retiros comerciales;
- La demanda de boletos Decred y la participación del gobierno aumenta;
- Los mineros liquidan las tenencias de tesorería para fortalecer el mercado;
- Los tenedores y contratistas a largo plazo HODL, pero también depositan monedas en los intercambios para obtener ganancias.
Como resultado, el cálculo del límite realizado rediseñará el precio de un volumen creciente de DCR, lo que provocará que la métrica del límite real se ajuste al límite del mercado.
Dado que la apreciación del precio juega un papel importante en el sentimiento del mercado, esto generalmente se manifiesta como un gradiente positivo cada vez mayor y niveles de precios más altos para el límite realizado.
Se observa un mecanismo similar para Bitcoin durante los mercados alcistas de etapa tardía.
Durante el mercado alcista 2017-18, el límite realizado actuó como un fuerte nivel de soporte de compra en seis casos significativos, singularizado por una relación MVRV igual o inferior a 1.0. La capitalización de mercado pasó la mayor parte del tiempo operando por encima de la capitalización realizada como se refleja en la negociación de MVRV por encima de la unidad.
Fractales del mercado bajista
En períodos de sentimiento bajista del mercado, se espera una serie de comportamientos de mercado de ejemplo:
- Menos participantes nuevos ingresan al mercado y, por lo tanto, los depósitos y retiros se ralentizan;
- Los compradores y vendedores marginales dominan la acción del precio con un mayor volumen de negociación fuera de la cadena;
- La demanda de boletos Decred y la participación del gobierno disminuye;
- Los mineros liquidan mayores flujos de ingresos y tesorería para cubrir los costos fijos;
- Los tenedores y contratistas a largo plazo mantienen las reservas para el invierno.
Hasta 2018 (primer oso), la relación MVRV formó un triángulo descendente con base en un MVRV igual a 1.0.
La capitalización de mercado finalmente se rompió por debajo del soporte de capitalización realizado en julio, volvió a probarlo desde abajo en octubre y finalmente se rindió junto con el mercado más amplio de criptomonedas en diciembre de 2018.
Durante el mercado bajista 2019-2020, la capitalización de mercado volvió a probar la capitalización realizada (MVRV = 1.0 desde abajo) en al menos ocho ocasiones significativas, cada una de las cuales alcanzó una resistencia suficiente para presionar aún más los precios.
Se produjeron dos fases notables de capitulación / acumulación en el mercado, la primera de diciembre de 2018 a abril de 2019 y nuevamente en marzo-abril de 2020.
Ambos fueron períodos en los que los precios de DCR denominados en USD cayeron en picado por encima del ~ 50% y los volúmenes en la cadena se dispararon a niveles relativamente altos, lo que lleva a una rápida revaloración de los UTXO DCR a niveles más bajos y una fuerte disminución en el límite realizado.
Este fractal particular, de disminución del límite realizado, es más pronunciado para Decred que para su contraparte de Bitcoin.
Históricamente, el límite realizado de Bitcoin rara vez tiene un fuerte gradiente negativo, ya que el interés del mercado al final de los mercados bajistas a menudo ha disminuido, y la fuente dominante de volumen se atribuye a los comerciantes y los intercambios fuera de la cadena.
Para Decred, el flujo constante de DCR en los boletos resulta en el límite realizado luego de la fijación de precios al contado en mayor medida en ambas direcciones.
Es importante recordar que alguien está en ambos lados de cada comercio, y la capitulación de una persona es la acumulación de otra. Un gran volumen indica que hay desacuerdo sobre el precio actual del mercado.
Para Decred en particular, la interpretación de las señales de cap y MVRV realizadas se mejora cuando hay un volumen significativo en cadena (y fuera de cadena) que admite un cambio en el impulso.
El cuadro a continuación muestra las zonas donde los picos notables en el volumen de transacciones en la cadena han acompañado a brechas notables o desacoplamientos del mercado y topes realizados, como eventos de capitulación / acumulación.
Valores extremos y reversiones
La base del límite realizado como media psicológica se ve reforzada aún más por el diseño de protocolos Decred como un sistema de auto-ecualización.
Tanto la dificultad del Proof-of-Work y el ticket de Proof-of-Stake buscan el equilibrio del poder de hash y DCR vinculados en los boletos para regular la emisión de monedas al tiempo de bloqueo objetivo.
Cuando la demanda de boletos cae, el precio del boleto también cae para incentivar la compra de boletos adicionales hasta que se alcanza un equilibrio de entrada para rellenar el grupo de boletos.
Por el contrario, el aumento de la demanda de boletos aumentará el precio del boleto, deteniendo el flujo de DCR en la cadena a través de este mecanismo.
Al desarrollar un histograma de frecuencia y una curva de distribución acumulativa para el cierre diario de la relación MVRV, podemos aplicar un marco de probabilidad a lo que se considera un «valor extremo» y puntos de probable reversión media.
Se puede ver en el gráfico a continuación que la relación MVRV se aproxima a una distribución logarítmica normal centrada alrededor de un valor de 0.9 a 1.0, reforzando el límite realizado como una media de valoración de protocolo.
Tomando una probabilidad de referencia arbitraria del 15% de probabilidad de ocurrencia como nuestra definición de ‘valor extremo’, podemos establecer valores de MVRV donde hay un 85% de probabilidad de reversión media basada en el rendimiento histórico.
La tabla a continuación presenta estos límites del oscilador MVRV en el lado de compra (MVRV <0.7) y en el lado de venta (MVRV> 1.8). El gráfico junto con la acción histórica del precio sugiere que este sistema tiene una precisión razonable.
También es evidente que Decred lleva una mayor cantidad de ‘señales’ que Bitcoin, tanto para puntos de reversión media (valores extremos de MVRV) como para soporte / resistencia (MVRV = 1.0), donde Bitcoin tiende a señalar menos fondos y topes de ciclo generacional solamente.
Market-Realised Gradient
La capitalización de mercado está influenciada directamente por los precios al contado, los algoritmos de negociación y los derivados, casi en tiempo real.
Por lo tanto, tiende a ser una métrica ruidosa con muchas señales falsas.
Toda la escuela de análisis técnico y gráficos tiene como objetivo aplicar un marco de probabilidad a los fractales de acción de precio en un intento por determinar la dirección probable de la tendencia en varios marcos de tiempo.
El límite realizado, por otro lado, es una métrica más suave y lenta que filtra el volumen de intercambio fuera de la cadena y reduce la actividad económica significativa que ocurre en el libro mayor.
El valor obtenido es más lento para responder, ya que DCR obligado en los boletos debe votar y desbloquearse, los titulares deben firmar e iniciar transacciones e intercambiar retiros y depósitos que llevan tiempo procesar.
Dado que el mercado y el límite realizado representan señales rápidas / ruidosas y lentas / convincentes respectivamente, podemos comparar la orientación de tendencia y el gradiente para cada métrica.
Esto proporciona una idea de los cambios en el impulso para los precios del mercado y el sentimiento del titular de DCR.
Por ejemplo:
- Si el límite de mercado pasa a una tendencia bajista fuerte (gradiente negativo) mientras el límite realizado permanece en una tendencia alcista (gradiente positivo), puede ser un indicador principal de una reversión de tendencia macro de precios y sentimientos a la baja, que aún no se ha presentado en cadena. Un límite realizado de tendencia plana a negativa confirmaría esta reversión.
- Un aplanamiento del gradiente de cap realizado después de una tendencia bajista prolongada significa que se ha adquirido un gran volumen de DCR en fondos locales más baratos y ahora está circulando, probablemente en boletos de PoS. También puede indicar una actividad reducida del minero o del vendedor marginal en la cadena, lo que sugiere que el impulso y el sentimiento pueden estar volviendo al alza.
Dado que la capitalización de mercado (y, por lo tanto, su gradiente) se mueve mucho más rápido que la capitalización realizada, primero revertirá la tendencia.
Al tomar la diferencia entre el gradiente de mercado y el gradiente realizado (denominado Gradiente Delta), podemos observar un indicador principal de estos cambios en el mercado cuando el Gradiente Delta cruza cero desde arriba (inversión bajista) o debajo (inversión alcista).
Los gradientes para ambas métricas pueden ser positivos (tendencia alcista) o negativos (tendencia bajista) y, con el tiempo, la tasa de cambio del gradiente proporciona información sobre el precio y el impulso del sentimiento.
Cuando un gradiente se vuelve más pronunciado con el tiempo (picos más altos del oscilador), significa que es probable una continuación o aceleración de la tendencia. Por el contrario, una tendencia de aplanamiento (picos de oscilador más bajos) puede indicar debilidad en la tendencia actual y una mayor probabilidad de reversión de la tendencia macro.
Con esto en mente, podemos calcular el gradiente de 28 días y 142 días tanto del mercado como de los topes realizados. Estos períodos se seleccionan debido a la alineación con el tiempo promedio y máximo para que los boletos dentro del grupo voten y, por lo tanto, proporcionan señales de convicción rápida / ruidosa (28 días) y lenta / alta (142 días).
Gradiente de 28 días
El gradiente de 28 días es una métrica más rápida, más receptiva pero ruidosa y es más adecuada como señal de negociación a corto plazo. La tabla a continuación muestra los puntos de inflexión donde el Gradiente Delta de 28 días (línea púrpura) cruza cero desde arriba (bajista) o debajo (alcista), lo que indica cambios a corto plazo en el precio y el impulso de sentimiento.
Gradiente de 142 días
El gradiente de 142 días es un indicador de tendencia macro más lento, menos receptivo pero de mayor convicción, que proporciona una mayor comprensión del impulso del mercado a largo plazo. De particular interés para este indicador son los cambios en la magnitud del gradiente a lo largo del tiempo, también conocidos como divergencias en el análisis técnico tradicional.
Un aumento de gradientes (aumento de los picos de los osciladores) con el tiempo sugiere la continuación y la aceleración de la tendencia predominante. Por el contrario, un aplanamiento del gradiente de tendencia (disminución de los picos del oscilador) sugiere un debilitamiento de la tendencia predominante y señala una posible inversión de tendencia.
Sobre la base de estos indicadores y métricas en el momento de la escritura, las siguientes señales se describen como un ejemplo:
- El precio de mercado (17.56$) está ligeramente por debajo del precio realizado (17.73$) después de un pequeño repunte de dos semanas, correspondiente a una relación MVRV de 0.99. Este es el octavo intento que el precio ha hecho para superar un MVRV de 1.0 desde el evento de capitulación en diciembre de 2018.
- Se puede observar un volumen significativo y sostenido en la cadena desde alrededor de septiembre de 2019, más alto que el que se produjo en 2016-17. Los flujos de transacciones se pueden atribuir tanto a los tipos de transacciones regulares, de compra de boletos como a CoinShuffle ++.
- Los gradientes de 28 días y el gradiente Delta son positivos y parecen estar aumentando marginalmente. El gradiente delta de 28 días no se ha roto por debajo de cero y, por lo tanto, sigue siendo una señal de retención.
- Los gradientes de 142 días y Delta Gradient han establecido tres picos de disminución progresiva desde agosto de 2018, formando una notable divergencia alcista e indicando un posible debilitamiento de la tendencia bajista prevaleciente.
Resumen y conclusiones
El límite realizado es una medida útil para valorar las redes de criptoactivos, ya que se centra en el suministro activo que es económicamente significativo en cualquier momento.
Si bien la formulación se tomó prestada de Bitcoin, la aplicación directa de la misma heurística a la red Decred es engañosa debido a las diferencias fundamentales en el comportamiento de las transacciones en cadena.
Este documento describió la mecánica que influye en el precio y la tendencia del límite realizado y la relación MVRV. El MVRV se detalló dentro de un marco de probabilidad histórico para establecer un conjunto de ‘valores extremos’ de sobrevaloración / infravaloración.
La relación Decred MVRV proporciona una variedad más amplia y una mayor frecuencia de señales que su contraparte de Bitcoin debido al vínculo intrínseco con la psicología del titular de DCR y el ‘sesgo de actualidad’.
Proporciona información sobre niveles clave que representan apoyo alcista, resistencia bajista y valor extremo en ambos lados.
Finalmente, la evolución comparativa del impulso del mercado Decred puede destilarse en osciladores a corto plazo (período de 28 días) y a largo plazo (período de 142 días) derivados de la capitalización de mercado y los gradientes de capitalización realizados.
Estas métricas funcionan particularmente bien para Decred en respuesta a la carga base constante de boletos de prueba de estaca que aseguran que un gran volumen de DCR se rediseña constantemente, lo que le da al cap realizado una interpretación única para una cadena de bloques única.
Fuentes de datos
Data Source es una combinación de Glassnode, Coinmetrics y dcrdata.
