Carsten Menke, Head Next Generation Research, Julius Baer
Fue una sesión notable en el mercado del oro el lunes. Los precios se dispararon hacia un nuevo máximo histórico a pesar de que los motores habituales del oro no se movieron.
El dólar estadounidense estaba estable, al igual que los rendimientos de los bonos estadounidenses, y la demanda de los buscadores de refugio seguro aún no mostraba signos de activación. En cambio, parece que el oro recibió un impulso del Bitcoin, que se está acercando a su propio máximo histórico, parcialmente impulsado por un ambiente de mercado cada vez más optimista.
Este optimismo parece estar desbordándose hacia el mercado del oro, aunque el contexto fundamental es muy diferente al del Bitcoin. Salvo una recesión en EE. UU. y una reversión relacionada de la política monetaria estadounidense, creemos que los precios del oro están sobre una base inestable y vemos más desventajas que ventajas a medio y largo plazo.
Dicho esto, los riesgos de precio a corto plazo están inclinados al alza.
El oro se está acercando nuevamente a sus máximos históricos. Los precios se dispararon más allá de los 2.100 dólares por onza el lunes, lo cual, de por sí, es notable en el entorno económico actual. Los riesgos de recesión han ido disminuyendo durante los últimos meses y las expectativas relacionadas con una rápida reversión de la política monetaria han sido recalibradas.
El repunte del lunes fue aún más notable ya que ninguno de los motores habituales del oro se movió.
El dólar estadounidense estaba estable, al igual que los rendimientos de los bonos estadounidenses, y la demanda de los buscadores de refugio seguro aún no mostraba signos de activación.
En cambio, parece que el oro recibió un impulso del Bitcoin, su contraparte digital, que se está acercando a su propio máximo histórico de más de 68.000 dólares. Mientras que la demanda de Bitcoins ha sido muy fuerte desde el lanzamiento de los fondos cotizados en bolsa respaldados físicamente en EE. UU., esto es muy específico del mercado y normalmente no debería tener ningún impacto en el oro.
La demanda de oro, mientras tanto, ha sido, en el mejor de los casos, moderada. Aunque generalmente creemos que una mezcla fundamental muy favorable de demanda fuerte y suministro en desaceleración están en el asiento de conducción para el Bitcoin, una buena parte del repunte reciente también debe atribuirse a un ambiente de mercado cada vez más optimista. Esto parece estar desbordándose en el mercado del oro en este momento.
Los fundamentos del oro son mucho menos favorables en nuestra opinión. Los buscadores de refugio seguro siguen al margen, reconociendo la economía resiliente de EE. UU. y el hecho de que una rápida reversión de la política monetaria estadounidense es bastante improbable.
Las tasas de interés más bajas no son suficientes; tal reversión de la tasa de interés necesitaría ir acompañada de una recesión para proporcionar un impulso duradero a los precios. Nuestro análisis de todos los ciclos de recorte de tasas de interés desde 1975 muestra que los precios del oro suben en promedio un 15,5% después de 12 meses cuando el primer recorte de tasas de un ciclo es seguido por una recesión. Si no sigue una recesión, los precios bajan un 7% en promedio.
Si bien esto generalmente respalda nuestra visión de que los precios del oro están sobre una base inestable y que debería haber más desventajas que ventajas a medio y largo plazo, también necesitamos reconocer que debido al ambiente de mercado optimista prevaleciente, los riesgos de precio a corto plazo están inclinados al alza. Sin embargo, creemos que este repunte carece de soporte fundamental.
Carsten Menke, Head Next Generation Research, Julius Baer
