Joaquim Matinero Tor.- El pasado mes de octubre, la AEVM publicó dos informes sobre el Pilot Regime de la TRD, en los que se profundizaba en la presentación de informes reglamentarios para las infraestructuras de mercado.
Estos informes tienen como objetivo guiar a las infraestructuras de los mercados financieros (FMI) en la utilización de la tecnología de contabilidad distribuida (DLT) para el comercio de valores tokenizados bajo excepciones regulatorias limitadas.
Principales conclusiones:
I- Dinámica del mercado: Criticado por las grandes instituciones por las limitaciones del volumen de transacciones, el régimen parece más atractivo para las startups, pero exige la participación solo de las instituciones reguladas.
II- Participación y proyectos: A pesar de la puesta en marcha del régimen, solo unos pocos proyectos han anunciado públicamente su participación, lo que podría dificultar una adopción más amplia.
III- Tecnologías DLT exploradas: Los informes de la ESMA se centran en tres DLT destacadas: Corda, Ethereum público y Hyperledger Fabric (HLF) con permisos.
IV- Desafíos de la presentación de informes: En particular, las transacciones nativas de DLT carecen de cierta información requerida por los estándares de informes MiFiD RTS 22, lo que provoca la necesidad de pautas y campos adicionales, como los identificadores de tokens digitales (DTI).
V- Métodos de presentación de informes: Los informes analizan tres posibles métodos de presentación de informes: extracción de archivos, acceso a la API y conexión de nodos reguladores, lo que favorece la extracción de archivos por su rentabilidad.
VI- Informes en tiempo real: Si bien los informes MiFID convencionales no son en tiempo real, existe la posibilidad de que se realice a través del acceso a la API o la conexión del nodo regulador, lo que enfatiza la necesidad de un estándar API.
VII- Neutralidad tecnológica: La extracción de archivos fomenta la neutralidad tecnológica, lo que puede dar cabida a una variedad de tecnologías, pero la ausencia de una API estandarizada plantea desafíos.
VIII- Preferencia DLT: ESMA muestra una preferencia por las cadenas de bloques autorizadas, citando la influencia sobre los plazos de actualización, un beneficio ausente en Ethereum sin permiso.
IX- Gestión de bases de datos: Corda y Fabric son reconocidos por admitir datos dentro y fuera de la cadena en una sola base de datos, mientras que Ethereum necesita fusionar los dos.
X- Análisis en cadena: Más allá de la presentación de informes, la AEVM explora las posibilidades de análisis en cadena para el seguimiento del mercado, reconociendo las limitaciones de las herramientas para las cadenas de bloques autorizadas.
XI- Desarrollo de herramientas: Las herramientas para el análisis en cadena en Corda y HLF pueden necesitar el desarrollo de consorcios o participantes de la red debido a la ausencia de herramientas disponibles públicamente.
XII- Influencia del regulador: La ESMA reconoce su capacidad para influir en los plazos de actualización de las cadenas de bloques autorizadas, en contraste con la influencia limitada de Ethereum sin permiso.
En conclusión, los dos informes subrayan la evolución del panorama de la TRD en los marcos normativos, haciendo hincapié en la importancia de la normalización y la adaptabilidad para su adopción generalizada.
Joaquim Matinero Tor
Banking-financial & Blockchain lawyer
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