Javier Molina：人工智能开始让投资者付出代价

eToro市场分析师Javier Molina在报告中强调，人工智能可能改变经济，而投资与融资却可能在多年内吞噬股东回报。不过他提醒，在抄底之前，应当关注每股现金流、需求质量，以及价格中已经计入了多少增长预期。

为说明这一趋势，我们在此提供摘要，并在附件中附上完整报告，其中包含eToro上关于SPX500 或Ibex-35 等指数以及Bitcoin等资产的全部可用信息链接。 

人工智能开始让投资者付出代价

人工智能可能改变经济，但同时也可能成为资助其发展者的一项令人失望的投资。这种可能性开始在华尔街产生压力：收入增长已无法消除市场对维持增长所需成本、以及最终有多少利润能惠及股东的疑虑。

Alphabet有助于理解这一转变。Google Cloud第三季度收入翻倍，这样的扩张在过去足以点燃市场热情。而如今，投资者还会关注维持这一增速所需的投资及由此产生的融资需求。习惯于创造现金流并回购股票的科技巨头，正在将资源投入数据中心、芯片和电力，而这些投入的回报将取决于目前仍难以预测的需求。

对投资者而言，这要求重新审视几个关键问题。一家公司即便销售增长，如果需要投入越来越多的资源来捍卫自身地位，也可能只配得上更低的估值。如果它还借助债务或增发新股，增长给现有股东带来的回报可能会大打折扣，因为每股回报同样取决于融资成本。

此外，还应关注订单背后的客户是谁。Alphabet的已签约订单储备中包括来自Crux AI的168亿美元，Alphabet持有该公司股份并为其提供财务支持。这部分约占总额的3%，因此以此质疑全部需求未免夸大，但这确实促使人们思考：有多少增长来自能够以自身收入付款的客户，又有多少依赖于资本的持续流入。

由此来看，乐观情景是基础设施利用率提升到足以在投资之后恢复现金流创造能力。如果利润率保持稳定、对外部融资的需求下降，下跌可能带来机会，但这种改善必须在财务报表中持续体现。

对于那些认为任何回调都是暂时的买家来说，还存在另一种不那么乐观的情景。人工智能可能兑现其大部分承诺，而投资和竞争却在多年内吞噬回报。届时，稳健的业务将与无法证明其买入价格合理的股票并存，因为预期的增长远远超过了股东可获得的利润。

最棘手的情景是融资开始拖累扩张。信贷成本上升可能导致项目推迟和订单调整，使压力从股价传导至实体业务。因此，需要密切关注融资条件以及合同向回款的转化情况，这有助于区分估值修正与更深层次的恶化。

美国选举和就业数据可能通过利率和支出预期加速这些变化。劳动力市场有序降温将缓解融资压力，而急剧恶化则会令客户预算受到质疑，即便这会使进一步降息更近一步。 

周一Apple和Palantir、周二AMD、周三Arm、Qualcomm、Uber和McDonald’s将公布业绩，届时可以检验人工智能的变现情况、利润率走势以及消费的强弱。

在抄底之前，我会关注投资后剩余的现金流、股本数量的变化，以及在不反复诉诸市场融资的情况下履行承诺的能力。我还会审视投资组合在多大程度上依赖同一条支出链，即便它看似分散在不同公司之间。 

机会将出现在价格允许采用审慎预期、且需求开始转化为每股现金流的地方，因为20%的跌幅只告诉我们股价下跌了多少，而不是我们所买入资产的真正价值。

本信息仅供参考和教育目的，不应被视为投资建议、个人推荐，或买卖任何金融工具的要约或邀约。本材料的编制未考虑任何特定接收者的投资目标或财务状况，亦未按照促进独立研究的法律和监管要求编制。任何关于金融工具、指数或预包装投资产品过去或未来表现的提及，均不构成、也不应被视为未来业绩的可靠指标。eToro不对本出版物内容的准确性或完整性承担任何责任。加密货币投资可能不适合散户投资者，并可能损失全部投资本金。请务必阅读并理解此项投资的风险，相关风险已在此链接中详细说明。您的资本面临风险。