Javier Molina，eToro市场分析师。——周五的惊吓并未改变本质，趋势依然向上，目前仍应顺势而为。
但也有必要讲讲另一面，即在一个几乎计入“零”衰退概率的市场中，用于指导风险管理的那一面。这并不是呼吁仓皇离场，而是提醒大家要格外加强风险管理：必须理解我们所处的阶段，尽管估值倍数已经非常高，这一阶段仍可能进一步延续。
需要关注什么？第一，估值以及市场已经视为理所当然的预期。CAPE（周期调整市盈率）比其历史均值高出约2个标准差，而标普500在当前水平上计入了每年15%的盈利（EPS）增长，是其历史均值的两倍。这有可能实现，但门槛很高。
第二，高度集中的风险：不到十家科技公司占据全球市值的四分之一，并支撑着AI叙事。这造成了多个“SPOF”（单点故障），如果AI赋能服务的需求令人失望，或成本侵蚀利润率，苛刻的估值重估将失去支撑。
第三，基础宏观面。私营部门就业正在恶化，新增招聘下降，家庭实际可支配收入近期出现了负增长阶段。消费仍在支撑，但越来越依赖财富效应和不断下降的储蓄率，而非内生性收入。
此外，还有两个杠杆可能在形势不利时放大贝塔。一方面是被动投资的影响（超过一半的市场资金投向指数），另一方面是家庭股票敞口处于历史高位。当所有人都在同一条船上时，再平衡会很痛苦。还要留意房地产：房价已连续四个月下跌（诚然，跌幅仍非常温和），但别忘了，历史上房地产往往领先于股市，值得关注。
第四个方面是地缘政治。AI行情依赖冗余极少的供应链，其中仅有一家公司生产先进芯片的关键设备。中国掌控稀土并要求再出口许可证。这不是实质性禁运，而是谈判筹码。但只需一些摩擦、无休止的许可审批或一条不幸的新闻标题，就足以拉长时间、推高资本支出。周五我们在关税冲击中就看到了这一点，与北京的口水战足以造成自4月惊吓以来最糟糕的一段行情。
与此同时呢？我们仍处于“逢低买入”模式，顺风并未改变：利率前景趋降，流动性依然非常充裕且仍在增长，财报季即将开启，可能让焦点重新回到利润率和业绩指引上。
本周，大型银行将充当温度计。关注存款成本、违约、拨备以及投行业务的基调。随后将是医疗和消费板块。由于“政府停摆”推迟了数据发布，企业“指引”的分量上升。如果银行确认正常化且没有裂痕，风险偏好叙事将得以喘息。
当下该如何操作？维持趋势，管理不对称性。也就是说，继续做多，但要设置清晰明确的离场“止损”。减少明显的依赖（在AI超大市值股上的过度权重），分级设置“止损”，并在市场加速下跌的位置进行对冲。
在央行购金和政策不确定的环境下，我们继续持有黄金和白银头寸，作为“尾部”保险。它们不是“反涨势”的押注，而是叙事出现裂痕时的保单。在信用债方面，优先选择高质量债券而非后周期的高收益债，如果宏观降温超出预期，当前的利差不足以补偿周期风险。
综上所述，主要上涨趋势依然存续，但我们不应陷入自满。周五是一次警示，表明在存在多个单点故障的涨势中，市场对任何火花都多么敏感。
路线图应当是让顺风继续推动，但保持清晰的“止损”，进行一定的对冲，降低对“常见嫌疑股”的集中度，并准备一份简短的信号清单，一旦这些信号同时亮起，就要求我们从容地降低风险。做多，但要守纪律。
关键技术位
以下不构成投资建议，仅为从技术角度出发的信息性评论。
1.- 标普500
从技术角度看，先是跌破6,730点，随后直接冲击6,550点。如果该位置失守，下行目标为6,400点。关注周一开盘，留意波动率及其对投资者情绪的影响。现在是妥善管理仓位并设定预期风险水平的时候。
来源：investing.com
2.- 比特币（BTC）
加密“黑色星期五”。
上周五，加密市场经历了史上最糟糕的交易日之一。
在短短一小时内，比特币下跌15%，拖累整个生态系统。以太坊一度下跌多达20%，许多山寨币跌幅接近50%。
导火索是政治因素（美国对中国加征关税），但问题出在内部，因为我们面对的是 一个杠杆过高、流动性极低的市场。
暴跌引发了一连串自动清算。永续合约作为加密交易的明星产品，放大了损失：当多头仓位被清算时，系统会强制进行大规模抛售，进而引发更多清算。不到两个小时，全球超过50%的 “未平仓合约” 蒸发殆尽。
教训很清楚：我们看到当前加密市场的大部分交易量 并非投资，而是缺乏真实深度的金融工程。这个生态系统看似流动性充裕，但大部分资本都在衍生品内部循环。一旦杠杆耗尽，就没有买家，只剩空气。
对投资者而言，结论很简单：
- 避开缺乏深度的产品
- 优先选择直接、托管且透明的敞口。
- 不要把加密资产视为“快速押注”，而应将其作为投资组合中的长期基础设施。
从技术角度看，价格跌破11.8万美元，尽管一度击穿10.8万美元，但该参考位迅速收复，显示该水平仍存在买盘兴趣。这正是最后一个有效的控制区域。目前，价格应收复并守住11.2万美元，才能尝试重新夺回上述11.8万美元。
来源：investing.com
