华尔街的领涨板块考验、人工智能面临的风险与纳斯达克100指数回调

eToro全球市场分析师Lale Akoner发布最新每周分析报告，题为《华尔街的领涨板块考验》（Wall Street’s leadership test）。

在本期报告中，Akoner探讨了美股板块领涨格局的变化、中期选举对人工智能和数据中心投资的影响、纳斯达克100指数的回调、Siemens Energy的走势，以及比特币和以太坊的前景。

华尔街的领涨板块考验

市场波动日益加剧，但疲软并不均衡。大型科技股正在失去动能，而医疗保健、金融以及部分消费板块则表现出韧性。对投资者而言，问题在于这些新的领涨板块能否经受住更大范围的下跌。

抛售压力加剧

周四市场出现普遍回落：大约每有一只股票上涨，就有七只下跌，为2025年10月以来最差读数。投资者对防范进一步亏损的保护需求也有所增加。

仅凭紧张情绪并不能说明市场已经见底。市场情绪已经降温，但标普500指数和纳斯达克100指数趋势走弱表明，反弹需要更多证据支撑。

普通个股表现更具韧性

规模很重要。赋予每家公司同等权重的标普500等权指数，其表现比科技股权重较高的纳斯达克100指数更具韧性。截至10月，该指数跑赢传统标普500指数3.2%。

为何重要：市场回报对少数巨头的依赖可能减少。从历史上看，这种相对强势往往会在随后一年延续，不过跑赢市场也可能意味着在熊市中亏损更少。

医疗保健板块领先

差距十分显著：标普500指数中90%的医疗保健股价格高于其200日均价，而科技股仅为37%。

金融股和消费股也在改善，显示出令人鼓舞的动能，但其长期趋势仍有待巩固。

能源板块遭遇动荡

另一个薄弱环节：炼油企业较高点迅速下跌约20%，小型能源公司同样举步维艰。近期的疲软令能源板块在市场最强势板块中的地位受到质疑。

投资结论：借助领涨板块的变化审视持仓集中度。等权配置可以将敞口分散至最大型科技股之外，而医疗保健板块的韧性和金融板块的改善值得密切关注。消费股需要更多确认，能源板块的疲软则要求精挑细选。应区分相对强势与防御保护：表现更具韧性的板块在全面抛售中同样可能下跌。偏好现金流稳定、债务可控且估值合理的公司。逐步再平衡，若更广泛的市场强势得以巩固，可留有加仓余地，而不是将首次反弹视为回调结束的确认。

美国中期选举结果：对投资者的影响

美国国会中期选举可能给数据中心、医疗保健、国防和财政政策带来重大变化。分裂的国会可能使重大法案难以通过，但州层面的变化以及围绕公共支出的谈判仍可能对特定行业产生显著影响。

数据中心：政策风险尚未被充分定价

政治环境对数据中心开发正变得愈发不利。民主党和共和党都越来越多地质疑新项目，尤其是在州层面。

得克萨斯州：美国在建数据中心项目储备中约25%与该州相关。一项暂停新项目的提案可能使相当一部分规划产能面临风险。

佐治亚州和俄亥俄州：新任州长可能对数据中心建设征收更高税费并实施更严格的限制。

联邦政策：民主党可能推动取消一项允许数据中心企业即时抵扣投资成本的税收优惠，从而推高新项目成本。

对投资者意味着什么：更高的税收、更少的税收优惠以及更严格的建设规定，可能推高新建数据中心的成本并降低其盈利能力。

自7月以来，数据中心相关企业的股价已部分反映了这些担忧，但相关风险可能尚未被充分定价。

我们认为，影响可能因公司而异。对新建数据中心的限制可能提升现有算力的价值，并可能使Microsoft、Amazon和Alphabet等已运营大型数据中心网络的超大规模云服务商受益。相反，IREN、Applied Digital和Hut 8等开发商在建设新设施时可能面临延误和成本上升。如果新建数据中心减少，Nvidia和AMD等芯片制造商，以及Vertiv和Eaton等电气与冷却设备供应商，也可能面临需求放缓。

关键区别在于已拥有算力的公司与依赖新建数据中心的公司。

医疗保健：监管加强，但重大变革或难实现

医疗保健很可能是民主党的首要议题之一。预计他们将着力保护Medicaid资金，并恢复《平价医疗法案》（Affordable Care Act）补贴，这些补贴帮助民众负担医疗保险。

与此同时，降低药价以及对Medicare Advantage实施更严格规定的提案可能会卷土重来。

对投资者意味着什么：

医院：保障医疗覆盖可能意味着更多参保患者和更少的医疗欠费，从而支撑医院财务状况。

健康保险公司：在Medicare Advantage业务占比较大的公司可能受到更严格规定和潜在支付调整的压力。

制药公司：新一轮降低药价的举措可能对利润和股价构成压力。

其中许多提案可能永远不会成为法律。然而，仅仅是监管趋严的预期就可能拖累投资者情绪。

关键在于，不应将医疗保健视为单一板块。医院可能受益于更广泛的保险覆盖，而保险公司和制药公司则面临不同的风险。

国防：增加支出可能比预期更难

政府很可能在民主党人就职前向共和党人施压，要求提高债务上限并批准更多国防支出。

然而，达成协议可能并不容易。

对投资者意味着什么：国防企业受益于军费增加的预期，但这些增长落地的时间可能比预期更长。

这并不一定意味着国防预算会减少。主要风险在于支出增速慢于投资者预期。

依赖新政府合同的公司可能更容易受到延误影响，而拥有稳定长期合同的公司可能受到更好的保护。

财政政策：政治僵局加剧

分裂的国会可能使有关公共借贷、支出和税收的谈判更加困难。

债务上限可能成为重要的谈判筹码，民主党可能以支持提高上限为条件，要求调整税收优惠。

对投资者意味着什么：其影响可能更多集中在特定行业，而非整个股市。

高度依赖税收激励或公共支出的公司可能面临更大的不确定性。数据中心就是一例，因为其前期税收抵扣可能被取消。

即便拟议的变化最终未获通过，不确定性也可能使企业在承诺大规模投资时更加谨慎。

市场可能面临的意外：人工智能增长遭遇政治阻力

过去一年的大部分时间里，投资者一直在追问企业在人工智能上的支出是否过多，以及这些投资能否带来足够的回报。

如今出现了一种不同的风险：如果企业希望建设更多人工智能基础设施，却遭遇日益增多的政治阻力，会发生什么？

即使人工智能需求持续增长，更高的税收、建设限制和审批延误也可能放缓数据中心的发展。

这可能导致行业内部出现分化。

已经运营数据中心、拥有电力供应并取得必要许可的公司可能处于更有利的地位。仍需建设大量新产能的开发商则可能面临更高成本和延误。

不过，现有运营商也并非完全不受影响，尤其是在更高的税收和运营成本波及整个行业的情况下。

投资层面的问题在于，市场是否已充分计入这样一种可能性：抑制人工智能基础设施增长的是政治限制，而非需求疲软。

主要投资结论

选举可能为不同行业带来不同的风险与机遇。

数据中心：更高的税收和更严格的开发规定可能给相关股票带来额外压力，部分风险尚未被充分定价。

医疗保健：医院可能受益于保障保险覆盖的努力，而制药公司和Medicare Advantage保险公司则面临监管趋严的前景。

国防：军费增长可能来得更晚，这对市场预期已经较高的公司构成风险。

财政政策：债务上限谈判可能给公共支出和现有税收优惠带来不确定性。

更广泛的投资结论是，政策变化无需成为法律即可影响市场。成本上升、监管趋严或支出延迟的预期，可能在最终决定作出之前很久就影响企业的投资计划及其股价。

对投资者而言，重要的问题是哪些风险已反映在估值中，以及哪些领域仍可能令人失望。

纳斯达克100指数进入回调区间：买入机会还是警示信号？

纳斯达克100指数上周下跌5.5%，至约26,900点附近，收于27,480点的50周移动平均线下方。

周线收于50周移动平均线下方尤为重要，原因有二。第一，这种情况相对少见。第二，近年来类似情形往往带来了颇具吸引力的入场机会。现在的问题是，该指数将在这条均线下方停留多久。

如图中紫色矩形所示，持续时间可能差异很大。在2020年新冠疫情暴跌和2025年特朗普宣布关税之后，纳斯达克100指数相对较快地反弹并恢复上升趋势。然而在2022年，该指数在分多轮展开的渐进式抛售中，在50周移动平均线下方停留了更长时间。

因此，投资者应关注反转信号。若指数重新站上7月低点约27,060点，随后收复50周移动平均线，可能有助于市场企稳。在此之前，进一步下跌的风险依然存在。

纳斯达克100指数目前较历史高点低约14%，因此已正式进入回调区间。最重要的支撑位是1月形成的双顶，位于26,250点。该区域上周已经受到考验。若未能守住，下一个重要水平则低得多，位于3月低点约22,800点附近。

第三季度业绩能否推动Siemens Energy趋势反转？

Siemens Energy将于周三公布第三季度业绩。在近期市场动荡之后，该股已成为检验基础设施、人工智能和地缘政治等大趋势韧性的试金石。

美国科技股的回调源于市场担心，随着人工智能回报迟迟未能兑现，企业可能削减巨额基础设施投资。Siemens Energy为数据中心提供变压器和电网技术，使其成为人工智能热潮主要瓶颈环节之一的供应商。

在民主党赢得选举后，地方暂停建设数据中心的措施在美国构成风险。在业绩发布会上，投资者应密切关注美国大型项目出现延误的任何迹象。持续高企的债券收益率同样值得关注。Siemens Energy的客户包括电网运营商、公用事业公司和风电开发商，他们通常需要为耗资数十亿、周期长达多年的项目融资。更高的融资成本可能拖慢这些项目。

该股上周下跌6.4%，至118.40欧元，一度跌至110.90欧元，为约一年来最低水平。目前较历史高点低近40%。

因此，技术面依然紧张。20周移动平均线已下穿50周移动平均线。不过，这类信号通常具有滞后性。因此，下降趋势结构的持续性更为重要。

若股价继续下跌，下一支撑位在100欧元和94欧元。这些水平标志着2025年上升趋势中不断抬高的低点。若要发出趋势反转信号，Siemens Energy首先需突破138欧元的高点。该股年内曾多次测试这一水平，起初将其作为支撑守住，但最终于10月跌破。现在的问题是，买方能否在该水平重新夺回主导权。

流动性收紧市场中的比特币与以太坊

我们对未来几周的基准情景是比特币继续盘整。然而，我们认为再度进入下跌阶段的风险大于持续复苏的可能。

比特币现货ETF本周录得12.8亿美元净流出。稳定币市值在七天内也下降了2.2%，表明加密市场的潜在流动性减少。如果这两种趋势持续，反弹将更难维持。

11月4日，短期持有者手中的比特币仅有38%处于盈利状态。周五，该群体在链上移动的币总体上处于小幅亏损。如果价格回到其入场水平，部分近期买家可能趁机离场，从而抑制反弹。我们希望看到涨势得以维持、更多此类币重新回到盈利状态，以及ETF流出有所缓和。

就以太坊而言，问题在于ETH能否相对BTC收复失地。如果比特币反弹而ETH落后，复苏仍将集中于比特币。如果ETH连续数个交易日跑赢，且其他流动性较好的加密资产跟随上涨，则意味着更广泛的复苏。从长期来看，基金代币化正在扩大以太坊的机构应用。其影响将取决于通过该网络管理的资本规模及其产生的活动量。

在未来两到四周内，我们估计盘整的概率为50%，届时资金流趋于稳定，近期买家接近盈亏平衡点。如果ETF赎回持续且链上已实现亏损增加，我们认为出现更深跌幅的概率为30%。其余20%对应更强劲的复苏，表现为资金流改善、更多短期持仓重回盈利，以及ETH相对BTC收复失地。

即将公布的美国通胀报告可能影响美元和债券收益率。我们将观察随后几个交易日的走势。如果反弹得以维持且资金流改善，我们将提高复苏情景的权重。如果价格上涨而资金持续流出，我们将保持谨慎。

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