« L’UpTober est de retour ». Par Lale Akoner, analyste mondiale des marchés chez eToro.
Perspectives du Bitcoin pour le quatrième trimestre 2025
Le Bitcoin entame le quatrième trimestre avec vigueur, mais accompagné de signaux de prudence. Octobre s’est forgé la réputation d’« UpTober », avec des gains à deux chiffres lors de la plupart des cycles depuis 2013. La dynamique post-halving et la composante psychologique des traders qui anticipent des rebonds pourraient jouer le rôle de catalyseurs. Cela dit, bien que l’actif reste inscrit dans un mouvement technique structurellement haussier, nous observons certains signes classiques de maturité. Si les projections indiquent qu’une extension vers les 150 000 est possible, chaque palier supplémentaire accroît le risque d’essoufflement. Les indicateurs on-chain confirment cette ambivalence : le Z-score du MVRV reste éloigné de ses sommets historiques, mais les détenteurs de long terme vendent et les baleines commencent à réduire leur exposition.
Parallèlement, la vague de tokenisation prend de la vitesse. Les stablecoins ont dépassé pour la première fois les 300 milliards de dollars de capitalisation de marché, avec une croissance trimestrielle supérieure à celle de nombreuses classes d’actifs traditionnelles. Parmi les narratifs à surveiller figurent les paiements « agentiques » pilotés par l’IA reposant sur les stablecoins, l’interopérabilité entre de multiples émetteurs et plateformes, ainsi que de nouvelles tensions réglementaires de Hong Kong à l’Europe. Dans le même temps, le CME étend son offre de produits dérivés (avec des options sur Solana et XRP dès ce mois d’octobre et la promesse d’une négociation 24 h/24 et 7 j/7 en 2026), tandis que la simplification par la SEC de l’approbation des ETF ouvre la voie à des produits fondés sur des actifs bien moins liquides que le bitcoin.
Dans l’ensemble, cela dessine un tableau familier de fin de cycle. Lorsque les altcoins surpassent le BTC, lorsque les memecoins entrent dans les ETF, lorsque les actualités liées aux infrastructures dominent les gros titres, il s’agit généralement davantage d’un symptôme de maturité que du début d’une nouvelle phase. Rien n’empêche une dernière étape haussière ; le marché pourrait fort bien atteindre de nouveaux sommets au quatrième trimestre, mais le principal risque est qu’une crise macroéconomique ou une chute des marchés boursiers coïncide avec des signes d’exubérance crypto, transformant l’euphorie en volatilité.
Ainsi, le quatrième trimestre combine des facteurs favorables saisonniers et structurels avec des indices de plus en plus nombreux que le cycle se trouve dans une phase avancée. Le test consistera à savoir si les flux institutionnels et l’élan de la tokenisation pourront compenser le poids des risques macroéconomiques et l’excès de confiance des investisseurs.
Secteur de la santé : des difficultés politiques aux gains potentiels
Les actions du secteur de la santé viennent de recevoir un coup de pouce bien nécessaire. Le secteur, resté à la traîne du S&P 500 pendant la majeure partie des deux dernières années, s’est envolé après l’annonce d’un accord entre les États-Unis et Pfizer susceptible de modifier les attentes en matière de prix et de droits de douane sur les médicaments.
Aux termes de cet accord, Pfizer a accepté de réduire les prix des médicaments Medicaid en échange de trois ans d’allègement tarifaire, une décision surprise qui pourrait inciter d’autres géants pharmaceutiques à suivre son exemple.
Conclusion pour l’investisseur : avec Pfizer qui promet 70 milliards de dollars de nouveaux investissements aux États-Unis et accepte de baisser les prix des médicaments, et la Maison-Blanche qui supprime les droits de douane de 100 % sur les médicaments, le problème politique du secteur s’atténue. D’autres entreprises comme Johnson & Johnson, AstraZeneca et Roche suivent le mouvement, ce qui met en évidence une tendance plus large vers une santé « Made in USA » susceptible de stimuler l’emploi et l’expansion des capacités. Pour les investisseurs de long terme, c’est la dose de stabilité que le marché attendait. Ces dernières années, les laboratoires pharmaceutiques ont été confrontés à une incertitude constante quant à l’agressivité avec laquelle Washington pourrait tenter de réduire ou de contrôler les prix des médicaments sur ordonnance. Cette incertitude, portant sur d’éventuels plafonds, négociations ou droits de douane, a rendu les investisseurs hésitants à acheter des actions du secteur de la santé, faute de savoir jusqu’où irait le gouvernement.
Un rebond sur ordonnance
Les actions du secteur de la santé ont progressé la semaine dernière, emmenées par de grands noms comme Pfizer, Eli Lilly et AbbVie, alors que les opérateurs parient sur un rebond au quatrième trimestre. L’impulsion donnée à la politique monétaire suscite l’espoir d’un « trade de rattrapage », les investisseurs se tournant vers les secteurs défensifs à la traîne.
Les actions de santé à capitalisation boursière bénéficient d’un coup de pouce fiscal
La nouvelle loi One Big Beautiful Bill (OBBB) de Washington accordera aux petites entreprises de santé et de biotechnologie un important allègement fiscal. Les entreprises peuvent désormais déduire immédiatement leurs dépenses de R&D, au lieu de les étaler sur plusieurs années.
Il s’agit d’un changement radical pour les petites entreprises innovantes du secteur de la santé, en particulier celles qui investissent massivement dans la recherche mais ne disposent pas encore de bénéfices importants pour les compenser. Cela réduit efficacement leur charge fiscale et libère de la trésorerie, leur permettant d’investir plus rapidement dans de nouveaux médicaments et technologies.
Actions à Suivre
Les actions qui pourraient le plus bénéficier de cette configuration sont celles qui investissent le plus en R&D, telles que :
Roviant Sciences ($ROIV) : forte orientation R&D et modèle fondé sur un portefeuille de produits.
ACADIA Pharmaceuticals ($ACAD) : biotech de petite capitalisation avec un ratio R&D/ventes élevé.
Arrowhead Pharmaceuticals ($ARWR) : biotech à un stade précoce qui exploite la technologie de l’ARNi et bénéficie nettement de la déduction immédiate des dépenses.
Dynavax Technologies ($DVAX) : développeur de vaccins avec d’importants investissements en R&D aux États-Unis.
Jazz Pharmaceuticals ($JAZZ) : solide profil de réinvestissement, entreprise de moyenne capitalisation avec des opérations nationales.
Qu’est-ce qui Pourrait Soutenir le Rebond du Secteur ?
Au-delà de la politique, les fondamentaux s’améliorent. Les nouvelles règles sur les dépenses de R&D, incluses dans la réforme fiscale de cet été, permettent aux entreprises de santé et de biotechnologie, en particulier celles de petite et moyenne capitalisation, d’amortir immédiatement leurs coûts de recherche, ce qui dope la rentabilité à court terme. Si l’on y ajoute les baisses de taux de la Réserve fédérale et un contexte de désinflation, le tableau paraît de plus en plus favorable aux secteurs de longue duration comme la santé et la biotechnologie. Enfin, les flux vers les ETF ont été négatifs, ce qui suggère que de nombreux investisseurs ont déjà capitulé, une situation favorable à une approche contrariante.
Au-delà de la perte de poids : les GLP-1 portent une transformation pharmaceutique durable
Les GLP-1 ont transformé le secteur pharmaceutique, en faisant l’un des exemples de croissance les plus puissants des marchés mondiaux et en créant des gagnants technologiques comme Eli Lilly et Novo Nordisk. Lilly a progressé de près de 400 % en cinq ans et Novo conserve une large avance sur ses concurrents, ce qui démontre que, même avec des replis à court terme et des suppressions d’emplois, la trajectoire de long terme reste intacte. En effet, les leaders ne se limitent pas à l’essor d’un seul médicament : ils élargissent l’accès avec des formulations orales, défendent leur part de marché dans l’obésité et le diabète malgré les pressions sur les prix et le bruit autour des listes de remboursement, et consolident leur pérennité grâce à la croissance en oncologie et en immunologie.
Pour les investisseurs, cela signifie que les GLP-1 sont clairement passés du statut de niche disruptive à celui de moteur de croissance diversifié et multifranchise, où l’opportunité consiste à trouver le bon équilibre entre la recherche d’un potentiel haussier disruptif et l’ancrage de la stabilité.
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