Javier Molina, analyste des marchés chez eToro. Le marché reste solide, avec une tendance inchangée et un momentum positif. La Fed a baissé ses taux et devrait continuer à le faire, dans un contexte boursier où aucune banque centrale n’a durci sa politique depuis deux mois. Aller à contre-courant de cette hausse revient à lutter contre une vague de liquidités et un environnement politique qui veut entretenir l’euphorie. Il y a peut-être une bulle, mais parier contre elle maintenant coûte cher et est presque toujours prématuré.
Nous sommes en plein « melt-up », avec plus de vingt records depuis juin et des niveaux de volatilité très faibles, alors que plus de 150 milliards de dollars ont afflué dans les ETF actions en trois semaines. Les modèles systématiques (vol-control, CTA) sont déjà à leur maximum, ce qui signifie qu’il ne reste plus d’achats mécaniques supplémentaires, sauf si la volatilité baisse encore, et il convient de ne pas oublier en ce moment que, si elle rebondit, ils vendront.
La séquence en cas de « choc » à un moment donné est connue. D’abord, ces modèles systématiques sortent, puis les gérants discrétionnaires se couvrent et les dealers accélèrent la baisse. Cela peut se traduire par une correction rapide de 5 % ou 10 % qui s’inverse avec le classique « acheter la baisse et vendre la volatilité élevée », pas nécessairement un drame.
Jouent en notre faveur la saisonnalité, le retour des rachats d’actions, une gestion passive constante et des particuliers actifs. La variable clé est la largeur du marché : si elle s’élargit, le rally gagne en assise, tandis que s’il se concentre à nouveau sur les méga-capitalisations, la fragilité augmente.
Si l’on regarde le positionnement, le marché des options est clair : le volume moyen de calls des 20 dernières séances atteint un record.
Les particuliers restent acheteurs et profitent des baisses. Les institutionnels conservent leurs positions longues, mais se couvrent à la baisse, avec un résultat asymétrique : le marché monte facilement, mais tout choc peut amplifier la chute. Nous montons facilement (forte demande de calls), mais si la demande de puts arrive, la baisse peut s’accélérer. Et il convient de rappeler que Wall Street n’est pas l’économie, et qu’à l’heure actuelle les ménages sont plus exposés aux actions que jamais.
La carte des flux apporte des nuances. Entrées persistantes dans le crédit IG à court terme (série historique) et dans la dette émergente. Sorties des fonds monétaires et souverains, avec les premières fissures dans le high yield. On peut traduire cela ainsi : le capital délaisse l’ultra-sûr pour chasser le « carry » dans un monde de faible volatilité des taux. Le risque ne réside plus dans l’actif lui-même, mais dans l’hypothèse que les conditions resteront stables. La question est de savoir combien de temps cela durera.
Cette semaine, attention aux propos de Jerome Powell, qui s’exprime jeudi à Washington, et de plusieurs membres de la Fed qui interviennent également. Avec des données macroéconomiques retardées par le shutdown, le ton de Powell et les « prévisions des entreprises » guideront le récit.
Notre feuille de route est simple : reconnaître le vent porteur monétaire et des flux, surveiller la largeur du marché et la volatilité réalisée comme indicateurs avancés de retournement, et maintenir des couvertures peu coûteuses tout en échelonnant le risque.
Le marché invite à se laisser porter, mais la situation nous demande de garder le casque en permanence.
Ce contenu est fourni à des fins d’information et d’éducation uniquement et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement ou une recommandation d’investissement. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Les CFD sont des produits à effet de levier et comportent un risque élevé pour votre capital.
L’investissement dans les crypto-actifs n’est pas réglementé dans certains pays de l’UE ni au Royaume-Uni. Il n’existe aucune protection des consommateurs. Votre capital est exposé à des risques.
