稳定币与MiCA：什么是EMT和ART，USDT在欧洲将何去何从

想象一下，在你家乡的集市上，你用20欧元换取游乐设施的代币。代币之所以值它标明的价值，是因为你相信，如果到傍晚还没用完，摊位会把20欧元退还给你。稳定币依靠的正是同样的承诺，只不过摊位换成了一家公司，代币存在于区块链上，而集市遍布全球。

稳定币是一种试图通过与法定货币或其他资产挂钩来保持价值稳定的加密资产；在欧盟，(EU) 2023/1114号条例（MiCA）将其分为两类：电子货币代币（EMT），参照单一法定货币；以及资产参考代币（ART），与任何其他价值、权利或一篮子资产挂钩。自2024年6月30日起，任何人未经授权均不得在欧盟向公众提供这两类稳定币中的任何一种。Tether发行的USDT并未获得授权，而欧洲证券监管机构设定的期限实际上将于2027年1月8日届满。

更新于2026年11月13日

什么是稳定币，为何MiCA对其单独处理

稳定币旨在让一枚代币始终价值1美元、1欧元或其发行方所承诺的价值；发行方持有储备，并承诺兑付资金。如果储备出现问题或发行方破产，代币便不再具有其标明的价值。因此，MiCA用整整两编（第三编和第四编）专门规范稳定币。官方西班牙语文本使用“ficha”一词，而业界则称之为“token”。

EMT与ART：MiCA中的两类稳定币

MiCA条例第3条定义了这两种形式。电子货币代币（EMT，英文缩写）是“一种为保持价值稳定而参照某一法定货币价值的加密资产”。Circle的USDC和EURC均属于EMT：前者参照美元，后者参照欧元。

资产参考代币（ART）是指非EMT、旨在通过参照其他价值或权利或二者组合（包括一种或多种法定货币）来保持价值稳定的加密资产：例如与黄金或一篮子货币挂钩的代币。

根据ESMA于2026年11月11日更新的临时登记册，欧盟目前没有任何获得授权的ART发行方：如今欧洲受监管的稳定币市场完全由EMT构成。

谁可以在欧盟发行稳定币

对于EMT，第48条要求发行方须为信贷机构（银行）或电子货币机构，并已通报和发布白皮书。对于ART，第16条要求获得母国监管机构的专门授权，或为符合第17条规定的信贷机构。

储备、按面值赎回及禁止支付利息

• 按面值赎回。第49条规定，EMT发行方须应持有人要求“随时并按面值”赎回代币，且不收取任何费用。如果你持有100枚EURC，你就有权获得100欧元。对于ART，第39条确认持有人对发行方及储备享有永久赎回权。
• 储备。EMT发行方收到的资金必须受到保护：根据第54条，至少30%须存放于信贷机构的独立账户中，其余部分须投资于以相同参照货币计价的安全、高流动性资产。
• 不得支付利息。第40条（ART）和第50条（EMT）禁止发行方支付利息。该禁令同样适用于加密资产服务提供商，且MiCA将与持有代币时间相关的“任何报酬或其他任何利益”均视同利息。

对数字美元的限制：100万笔交易和2亿欧元

第23条规定，如果某一ART在同一货币区内作为交换媒介使用的交易，其日均笔数和日均金额（按季度计算）超过100万笔和2亿欧元，发行方必须停止发行，并在40个工作日内提交使其回落至上述阈值以下的计划。

第58.3条将这一规则扩展至以非成员国法定货币计价的EMT。换言之：像USDC这样的数字美元可以在欧洲流通，但如果它在欧元区内成为被大规模使用的支付手段，这一限制机制就会启动。

重要稳定币与EBA的监管

第43条规定了稳定币何时被认定为“重要”：持有人超过1,000万、发行价值或储备超过50亿欧元、每日交易超过250万笔且金额超过5亿欧元等。对于EMT，第56条要求至少满足其中三项。一旦达到标准，欧洲银行管理局（EBA，西班牙语缩写为ABE）便会介入。

2026年10月14日，EBA将USDC认定为欧盟首个重要EMT，此前根据MiCA通报的EMT共有45个。自2026年11月12日起，EBA直接监管Circle的储备、自有资金和流动性，其余事项仍由法国ACPR负责。我们在EBA正式接管USDC监管一文中对此进行了报道。

哪些稳定币在欧盟获得授权

官方名单是ESMA的MiCA临时登记册，以CSV文件形式发布。在2026年11月11日的版本中，列出的EMT发行方包括：

• Circle Internet Financial Europe SAS（法国，ACPR），自2024年7月1日起成为电子货币机构，发行USDC和EURC。
• Société Générale-Forge（法国），Société Générale银行的子公司，发行EURCV和USDCV。
• 发行自有代币的传统银行：法国的Oddo BHF和CACEIS Bank、卢森堡的Banking Circle以及葡萄牙的Bison Bank。
• Paxos Issuance Europe（芬兰），发行EUROe和USDG；以及Monerium（冰岛），发行EURe。
• Qivalis（荷兰），由欧洲银行财团组建的合资公司，已登记其私人数字欧元EURqi的白皮书。

目前没有任何总部位于西班牙的发行方。如果某种稳定币未出现在登记册中，就说明它没有获得MiCA授权；如何核实你的交易所是否持有MiCA牌照指南介绍了查询方法。

Tether的USDT在欧洲经历了什么

Tether未作为EMT或ART发行方出现在ESMA登记册中，因此USDT不得在欧盟向公众提供。下架工作分阶段进行。

2025年1月。1月17日，ESMA发布了一份声明，同时附有欧盟委员会的一份问答。各平台须“尽快且最迟于2025年第一季度末”下架不合规稳定币，并在3月31日前实行“仅限卖出”机制。托管和转账仍可进行。

在此期间，各大交易所为欧洲经济区用户下架了USDT交易对。例如，据Binance自己的公告，其自2024年6月30日起便已在欧洲经济区限制这些币种。

2026年10月。10月8日，ESMA发布了一份意见，立场进一步收紧。ESMA现在认为，获授权的服务提供商不应就不合规稳定币提供任何服务：不得交易、兑换、托管或转账。仅向客户发出提示已不再足够。

2027年1月8日将发生什么

该意见要求各国监管机构，如发现客户存在遗留头寸，须要求其“尽快且最迟在（意见）发布后三个月内”予以纠正。从2026年10月8日起算，该期限于2027年1月8日届满。ESMA并未在文件中写明这一日期：它是加上三个月后的结果。

在这一有序退出期间，交易所只能提供“剩余性”和临时性服务：卖出、兑换、提取、转账或托管你已持有的资产。你所用的平台可以自行设定日期，甚至可能更早。

我持有USDT：该怎么办

MiCA监管的是发行方和服务提供商，并不包含任何禁止个人持有USDT的规定。你的选择有：

• 在平台关闭相关服务之前，在你的交易所将其卖出或兑换为欧元或获授权的稳定币（USDC、EURC等）。
• 将其提取至自托管钱包，但要知道，欧盟获授权的服务提供商不应再接受这些代币转回，日后兑换将依赖MiCA框架之外的平台。

欧洲以外：GENIUS法案

作为对比，美国于2025年7月18日通过了GENIUS法案（Public Law 119-27），这是其首个针对支付型稳定币的联邦框架，要求1:1储备，并将发行权限于获授权的发行方。

总结：EMT、ART与USDT

让我们回到集市。MiCA要求摊位持有执照，把钱存放在安全的地方，并在你需要时随时退还你的20欧元。USDT就像一个决定不在欧洲申请这项许可的摊位所发行的代币，而受监管的摊位必须在1月之前停止兑换它。你知道你的代币放在哪个摊位了吗？

如需了解该条例的完整背景，请先阅读MiCA详解：对你意味着什么。关于Circle和Tether，请阅读USDC，欧盟首个重要稳定币；关于该法规的修订，请阅读布鲁塞尔开启简化MiCA的讨论。

常见问题

在西班牙或欧盟持有USDT是否被禁止？

不。MiCA监管的是稳定币的发行方和提供相关服务的机构，而不是持有者。变化在于，欧盟获授权的交易所不应再为你提供USDT相关服务，因此在受监管体系内买入、卖出或兑换将越来越困难。

2027年1月8日之后，我的USDT会怎样？

ESMA于2026年10月8日给出的三个月期限于当天届满，监管机构须在此期限内要求处理遗留头寸。你的交易所可能会自动兑换这些代币，或要求你提前卖出或提取。请留意平台的通知，因为它可能已设定了更早的日期。

在欧洲可以使用哪些美元稳定币？

即列入ESMA的EMT发行方登记册的稳定币。Circle的USDC最为知名，也是首个被EBA认定为重要稳定币的代币。Paxos（USDG）和Société Générale-Forge（USDCV）也以美元稳定币列入其中。

交易所可以因我持有稳定币而向我支付利息吗？

对于受MiCA监管的稳定币，不可以。第40条和第50条禁止发行方和服务提供商给予利息或任何与持有代币时间相关的利益。

本内容仅供参考，不构成投资建议。

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