Stablecoins et MiCA : que sont les EMT et les ART et qu’advient-il de l’USDT en Europe

Imaginez qu’à la fête foraine de votre village, vous échangiez 20 euros contre des jetons pour les manèges. Le jeton vaut ce qu’il prétend valoir parce que vous avez confiance : en fin d’après-midi, le stand vous rendra vos 20 euros si vous ne les dépensez pas. Un stablecoin fonctionne sur cette même promesse, sauf que le stand est une entreprise, que les jetons vivent sur une blockchain et que la fête foraine est mondiale.

Un stablecoin est un crypto-actif qui cherche à maintenir une valeur stable en se référant à une monnaie officielle ou à d’autres actifs ; dans l’Union européenne, le règlement (UE) 2023/1114 (MiCA) les répartit en deux catégories : les jetons de monnaie électronique (EMT), qui se réfèrent à une seule monnaie officielle, et les jetons se référant à un ou des actifs (ART), liés à toute autre valeur, tout autre droit ou panier. Depuis le 30 juin 2024, personne ne peut proposer au public dans l’UE un stablecoin de l’un ou l’autre type sans autorisation. L’USDT, celui de Tether, n’en dispose pas, et le superviseur européen des marchés financiers a fixé un délai qui expire, en pratique, le 8 janvier 2027.

Mis à jour le 13 novembre 2026

Qu’est-ce qu’un stablecoin et pourquoi MiCA le traite à part

Un stablecoin vise à ce qu’un token vaille toujours un dollar, un euro ou ce que promet son émetteur, qui conserve une réserve et s’engage à rembourser l’argent. Si la réserve fait défaut ou si l’émetteur fait faillite, le jeton cesse de valoir ce qu’il annonce. C’est pourquoi MiCA consacre aux stablecoins deux titres entiers, le III et le IV. Le texte officiel en français parle de « jeton », là où le secteur dit souvent « token ».

EMT et ART : les deux catégories de stablecoins dans MiCA

L’article 3 du règlement MiCA définit les deux catégories. Le jeton de monnaie électronique (EMT, selon le sigle anglais) est « un type de crypto-actif qui vise à maintenir une valeur stable en se référant à la valeur d’une monnaie officielle ». L’USDC et l’EURC, de Circle, sont des EMT : l’un se réfère au dollar, l’autre à l’euro.

Le jeton se référant à un ou des actifs (ART) est un crypto-actif qui n’est pas un EMT et qui vise à maintenir une valeur stable en se référant à une autre valeur ou un autre droit, ou à une combinaison des deux, y compris une ou plusieurs monnaies officielles : par exemple, un jeton adossé à l’or ou à un panier de devises.

Selon le registre provisoire de l’ESMA, mis à jour le 11 novembre 2026, aucun émetteur d’ART n’est autorisé dans l’UE : l’ensemble du marché réglementé des stablecoins européen se compose, aujourd’hui, d’EMT.

Qui peut émettre un stablecoin dans l’UE

Pour un EMT, l’article 48 exige que l’émetteur soit un établissement de crédit (une banque) ou un établissement de monnaie électronique, et qu’il ait notifié et publié un livre blanc. Pour un ART, l’article 16 exige un agrément spécifique du superviseur de l’État membre d’origine, ou d’être un établissement de crédit respectant l’article 17.

Réserves, remboursement au pair et interdiction de verser des intérêts

• Remboursement au pair. L’article 49 oblige l’émetteur d’un EMT à rembourser le jeton « à tout moment et à la valeur nominale » à la demande du détenteur, et sans frais. Si vous détenez 100 EURC, vous avez droit à 100 euros. Pour les ART, l’article 39 reconnaît un droit de remboursement permanent à l’égard de l’émetteur et sur la réserve.
• Réserves. Les fonds reçus par l’émetteur d’un EMT doivent être protégés : selon l’article 54, au moins 30 % sont déposés sur des comptes distincts auprès d’établissements de crédit et le reste est investi dans des actifs sûrs, très liquides et libellés dans la même monnaie de référence.
• Pas d’intérêts. Les articles 40 (ART) et 50 (EMT) interdisent à l’émetteur de verser des intérêts. L’interdiction s’étend également aux prestataires de services sur crypto-actifs, et MiCA assimile à des intérêts « toute rémunération ou tout autre avantage » lié à la durée pendant laquelle vous détenez le jeton.

Le plafond du dollar numérique : 1 million de transactions et 200 millions d’euros

L’article 23 dispose que si le nombre et la valeur moyens journaliers (calculés par trimestre) des transactions dans lesquelles un ART est utilisé comme moyen d’échange au sein d’une même zone monétaire dépassent un million de transactions et 200 millions d’euros, l’émetteur doit cesser d’émettre et présenter dans un délai de 40 jours ouvrables un plan pour repasser sous ces seuils.

L’article 58, paragraphe 3, étend cette règle aux EMT libellés dans une monnaie qui n’est pas la monnaie officielle d’un État membre. En clair : un dollar numérique comme l’USDC peut circuler en Europe, mais s’il devient un moyen de paiement d’usage massif au sein de la zone euro, le frein s’enclenche.

Stablecoins importants et supervision de l’EBA

L’article 43 fixe les critères permettant de qualifier un stablecoin d’« important » : plus de dix millions de détenteurs, plus de 5 milliards d’euros en valeur émise ou en réserve, plus de 2,5 millions de transactions et 500 millions d’euros par jour, entre autres. Pour les EMT, l’article 56 exige d’en remplir au moins trois. À partir de là intervient l’Autorité bancaire européenne (EBA, ou ABE en français).

Le 14 octobre 2026, l’EBA a classé l’USDC comme le premier EMT important de l’UE, parmi les 45 EMT notifiés au titre de MiCA. Depuis le 12 novembre 2026, l’EBA supervise directement la réserve, les fonds propres et la liquidité de Circle, tandis que l’ACPR française conserve le reste. Nous l’avons raconté dans L’EBA assume désormais la supervision de l’USDC.

Quels stablecoins sont autorisés dans l’UE

La liste officielle est le registre provisoire MiCA de l’ESMA, publié sous forme de fichiers CSV. Dans la version du 11 novembre 2026 figurent, entre autres, les émetteurs d’EMT suivants :

• Circle Internet Financial Europe SAS (France, ACPR), établissement de monnaie électronique depuis le 1er juillet 2024, avec l’USDC et l’EURC.
• Société Générale-Forge (France), filiale de la banque Société Générale, avec l’EURCV et l’USDCV.
• Des banques traditionnelles qui émettent leur propre token : Oddo BHF et CACEIS Bank en France, Banking Circle au Luxembourg et Bison Bank au Portugal.
• Paxos Issuance Europe (Finlande), avec l’EUROe et l’USDG, et Monerium (Islande), avec l’EURe.
• Qivalis (Pays-Bas), la coentreprise d’un consortium de banques européennes, qui figure avec le livre blanc de son euro numérique privé, l’EURqi.

Aucun émetteur n’a son siège en Espagne. Si un stablecoin n’apparaît pas dans le registre, il ne dispose pas d’autorisation MiCA ; le guide Comment vérifier si votre exchange dispose d’une licence MiCA explique comment le consulter.

Ce qu’il est advenu de l’USDT de Tether en Europe

Tether ne figure pas dans le registre de l’ESMA en tant qu’émetteur d’EMT ni d’ART, de sorte que l’USDT ne peut pas être proposé au public dans l’UE. Le retrait s’est fait par étapes.

Janvier 2025. Le 17 janvier, l’ESMA a publié une déclaration accompagnée d’une question-réponse de la Commission européenne. Les plateformes devaient retirer les stablecoins non conformes « dès que possible et au plus tard à la fin du premier trimestre 2025 », avec un régime de « vente uniquement » jusqu’au 31 mars. La conservation et le transfert restaient possibles.

Au cours de cette période, les grands exchanges ont retiré les paires USDT pour les utilisateurs de l’Espace économique européen. Binance, par exemple, restreignait déjà ces monnaies dans l’EEE depuis le 30 juin 2024, selon sa propre annonce.

Octobre 2026. Le 8 octobre, l’ESMA a publié un avis qui durcit sa position. Elle considère désormais que les prestataires agréés ne doivent fournir aucun service sur les stablecoins non conformes : ni négociation, ni conversion, ni conservation, ni transferts. Avertir le client ne suffit plus.

Ce qui se passe le 8 janvier 2027

L’avis demande aux superviseurs nationaux, s’ils détectent des positions héritées chez des clients, d’exiger leur régularisation « dès que possible et, au plus tard, trois mois après » sa publication. À compter du 8 octobre 2026, ce délai expire le 8 janvier 2027. L’ESMA n’inscrit pas cette date dans le document : elle résulte de l’ajout des trois mois.

Pendant cette fermeture ordonnée, les exchanges ne peuvent proposer que des services « résiduels » et temporaires : vendre, convertir, retirer, transférer ou conserver ce que vous détenez déjà. Votre plateforme peut fixer sa propre date, y compris antérieure.

J’ai des USDT : que puis-je faire

MiCA réglemente les émetteurs et les prestataires de services, et ne contient aucune règle interdisant à un particulier de détenir des USDT. Vos options :

• Les vendre ou les convertir sur votre exchange en euros ou en un stablecoin autorisé (USDC, EURC…) avant que la plateforme ne ferme le service.
• Les retirer vers votre propre portefeuille, en sachant que les prestataires agréés dans l’UE ne devraient pas les accepter en retour et que leur conversion ultérieure dépendra de plateformes hors MiCA.

Et hors d’Europe : la loi GENIUS

À titre de comparaison, les États-Unis ont adopté le 18 juillet 2025 la loi GENIUS (Public Law 119-27), leur premier cadre fédéral pour les stablecoins de paiement, qui exige des réserves à un pour un et limite l’émission aux émetteurs agréés.

Résumé : EMT, ART et USDT

Revenons à la fête foraine. MiCA oblige le stand à avoir une licence, à garder l’argent en lieu sûr et à vous rendre vos 20 euros quand vous le souhaitez. L’USDT est le jeton d’un stand qui a décidé de ne pas demander cette autorisation en Europe, et les stands réglementés ont jusqu’en janvier pour cesser de l’échanger. Savez-vous déjà dans quel stand se trouvent vos jetons ?

Pour le contexte complet du règlement, commencez par MiCA expliqué : ce qui change pour vous. Sur Circle et Tether, lisez L’USDC, premier stablecoin important de l’UE, et sur la révision du texte, Bruxelles ouvre le débat sur la simplification de MiCA.

Questions fréquentes

Est-il interdit de détenir des USDT en Espagne ou dans l’UE ?

Non. MiCA réglemente ceux qui émettent des stablecoins et ceux qui fournissent des services sur ces actifs, pas ceux qui les détiennent. Ce qui change, c’est que les exchanges agréés dans l’UE ne doivent pas vous proposer de services sur l’USDT : acheter, vendre ou convertir au sein du circuit réglementé sera donc de plus en plus difficile.

Qu’advient-il de mes USDT après le 8 janvier 2027 ?

Ce jour-là expire le délai de trois mois accordé par l’ESMA le 8 octobre 2026 pour que les superviseurs exigent la régularisation des positions héritées. Votre exchange peut les convertir automatiquement ou vous demander de les vendre ou de les retirer avant. Consultez les avis de votre plateforme, car elle peut avoir fixé une date antérieure.

Quels stablecoins en dollars puis-je utiliser en Europe ?

Ceux qui figurent dans le registre des émetteurs d’EMT de l’ESMA. L’USDC, de Circle, est le plus connu et le premier classé comme important par l’EBA. Paxos (USDG) et Société Générale-Forge (USDCV) y figurent également avec des stablecoins en dollars.

Un exchange peut-il me verser des intérêts pour la détention de stablecoins ?

Pas avec des stablecoins réglementés par MiCA. Les articles 40 et 50 interdisent aux émetteurs et aux prestataires de services d’accorder des intérêts ou tout avantage lié à la durée pendant laquelle vous détenez le jeton.

Ce contenu est fourni à titre informatif et ne constitue pas une recommandation d’investissement.

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